海泰新光(688677):客户降库存影响业绩,下半年订单有望恢复-2024半年报点评

事件:公司发布2024半年度报告,2024年H1实现营业收入2.20亿元,同比下降17.70％;归母净利润0.71亿元,同比下降21.02％;扣非归母净利润0.65亿元,同比下降24.55％,EPS为0.58元。

   核心客户库存量逐渐出清,下半年放量可期公司上半年营收、归母净利润有所下降,主要源于美国客户为降低库存量,放缓零部件购入进程,从而造成公司短期内的收入下滑。公司上半年毛利率64.09％(-0.03pct),净利率31.66％(-1.08pct);销售费用率为4.65％(+1.50pct),管理费用率为10.91％(+1.68pct),研发费用率为13.98％(+1.11pct),财务费用率为-2.57％(+1.05pct)。在上半年,公司在美国设立的子公司奥美克已完成认证,后续可直接进行生产销售对接,同时泰国子公司也在加快建设中,有利于公司避免国际贸易风险。我们认为,公司客户内窥镜营收持续增长,公司作为其核心部件唯一供应商,在下半年出货量将逐步回到正常水平。

   二代4K内窥镜进入市场,助力自主品牌深化推广公司第二代4K内窥镜系统年后开始量产销售,当前已累积发货超过一百套,市场反馈良好,为公司自主品牌的建设和整机业务的拓展打下了良好的基础。公司以妇科、头颈及神经外科等重点相关科室进行产品开发,以医疗应用为重点,在保持并巩固内窥镜领域竞争优势的同时,持续开发与完善医用光学成像器械领域的产品线布局,我们认为这有利于公司挖掘更多潜在增量市场,提升综合竞争力,顺应国产替代趋势,打造核心品牌竞争力。

   投资建议与盈利预测公司上半年荧光硬镜业务受客户库存周期一定影响,我们看好公司业务逐步回升,预计2024-2026年,公司实现营业收入分别为4.79、5.97和7.38亿元,实现归母净利润分别为1.63、2.19和2.77亿元,对应EPS分别为1.35、1.80和2.28元/股,对应PE分别为22、17和13倍,维持"买入"评级。

   风险提示公司研发不及预期风险,产品放量不及预期风险,对于单一海外客户依赖过高风险。