海兴电力(603556):盈利能力持续提升,业绩略超市场预期-2024年半年报点评

24H1营收同比+20％,归母净利润同比+22％,业绩略超市场预期。公司发布24年半年报,24H1实现营收22.55亿元,同比+20％,归母净利润5.33亿元,同比+22％,扣非净利润5.24亿元,同比+30％;其中Q2实现营收13.53亿元,同比+25％,归母净利润3.19亿元,同比+22％,扣非净利润3.09亿元,同比+29％。24H1毛利率/归母净利率分别为44.20％/23.63％,同比+14.95/1.58pct,其中Q2毛利率/归母净利率分别为44.16％/23.58％,同比+15.29/-1.99pct。Q2国内电表交付超预期,叠加去年高基数(23Q2汇兑收益约1亿,24Q2汇兑未有正向贡献),故业绩略超市场预期。

   海外市场持续高景气,解决方案项目渗透率提升已成确定性趋势。24H1公司海外收入约14.29亿元(占比63％),同比+18％。其中非洲/亚洲/拉美/欧洲区收入分别同比+23％/+75％/+5％/-35％。海外产能方面,公司欧洲工厂已成功试产,墨西哥建设有序推进,非洲新合资工厂建设规划已启动,随产能落地,后续欧洲、中美洲市场有望快速增长。除电表收入外,海外配电业务实现0-1突破:重合器在巴西市场中标,环网柜在非洲实现小批量中标。

   国内电表招标增速亮眼,南网市场实现新突破。24H1公司国内收入8.26亿元,同比+24％,系Q2开始交付国网23年第二批电表。新增电表订单方面,24H1公司在国网中标3.02亿元,同比+22％;南网中标2.52亿元,同比+225％。同时公司积极拓展网外业务,陆续中标新能源配套配用电设备订单。展望24H2,国内收入环比有望提升,全年国内收入我们预计同比20％+增长;在手订单充沛,25年增速有望延续24年。

   汇兑影响财务费用明显增长,现金流充沛,新产能建设加大投资活动现金支出。24Q2期间费用2.51亿元,同比+155％,其中财务费用率-1.22％,同比+12.07pct,主要系24Q2汇兑损失约0.27亿元,而23Q2汇兑收益约1.02亿元,汇兑变化较大。24H1经营活动净现金流净额为3.39亿元,同比-0.93％;投资活动净现金流净额为-11.98亿元,主要系大额现金理财支出所致。

   盈利预测与投资评级:因公司盈利能力持续提升,我们上修公司24-26年归母净利润分别为12.5/15.5/19.0亿元(前值为12.1/15.1/18.5亿元),分别同比+27％/24％/23％,对应PE为17x、14x、11x,给予25年20倍PE,对应目标价63.6元,维持"买入"评级。

   风险提示:海外项目推进不及预期,竞争加剧等。