柏楚电子(688188):Q2归母净利润同比+29％,好于市场预期-2024年中报点评

高功率＆切割头快速放量,收入端维持高速增长态势2024H1公司实现营收8.84亿元,同比+33.65％,其中Q2实现营收5.03亿元,同比+29.01％。上半年在通用制造业景气度下行背景下,公司收入端仍然维持高速增长态势,主要受益于国内高功率厚板切割需求持续增长及出口持续拓展。分业务来看:1)随动系统:2024H1实现收入0.34亿元,同比-66.65％。2)板卡系统:2024H1实现收入2.65亿元,同比+58.26％。3)总线系统:2024H1实现收入2.12亿元,同比+44.43％。4)切割头:2024H1实现收入2.52亿元,同比+64.44％。展望下半年,高功率激光切割控制系统需求持续旺盛,叠加智能切割头快速放量,智能焊接快速突破,公司收入端有望延续高速增长。

   2024Q2归母净利润同比+29％,好于此前市场预期2024H1公司实现归母净利润4.91亿元,同比+36％,其中Q2归母净利润2.98亿元,同比+29％,在去年同期高基数下实现较快增长,好于此前市场预期。2024H1公司销售净利率为59.82％,同比+1.72pct,盈利水平较好改善。1)毛利端:2024H1销售毛利率为81.28％,同比+0.92pct,其中随动/板卡/总线系统/切割头毛利率分别为87.41％/86.03％/90.66％/78.04％,分别同比+0.91/+4.55/+5.65/+3.77pct,毛利率改善主要系公司内部降本增效＆产品结构改善。2)费用端:2024H1期间费用率为19.91％,同比+0.58pct,其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.51/-0.22/-0.81/+1.11pct。2024H1公司其他收益为0.4亿元,同比+375％,主要系公司享受政府提供的增值税退税补助。

   智能焊接产业趋势确立,公司跨领域拓品类实现无边界扩张1)中期驱动力:钢结构行业非标化焊接的痛点问题从技术面上已有解决方案,2024年4月鸿路钢构发布招标公告后产业趋势进一步确立。公司先发优势明显,作为多个钢结构大客户合作伙伴将直接受益。2)长期驱动力:公司基于自主研发的五大核心技术,持续加大对平台基础能力建设的投入,一方面公司持续加大研发投入保持技术领先性,一方面下沉终端市场。保证业务落地确定性及盈利能力。以精密加工领域为例,公司研发高性能振镜控制系统,辅以平台与振镜四轴联动技术、高精高速直线电机驱动技术,在显示面板切割、动力电池焊接切割、光伏掺杂划线等激光应用中加速产品方案落地。

   股权激励彰显发展信心,利润增长有保障2024年8月14日公司发布2024年限制性股票激励计划(草案),本次激励以业绩作为考核指标,业绩考核区间为2024-2026三年,以2023年营收、净利润为基数,业绩考核目标为:1)A档:2024-2026年营收或净利润增速分别不低于50％、100％、150％;2)B档:2024-2026年营收或净利润增速分别不低于30％、60％、90％;3)C档:2024-2026年营收或净利润增速分别不低于10％、20％、30％。此次股权激励充分彰显公司长期发展信心,利润增长有保障。

   盈利预测与投资评级:考虑到通用制造业景气度较低,我们下调公司2024-2026年归母净利润预测9.76/13.07/16.74亿元(前值为10.40/13.77/17.75亿元),当前市值对应PE为33/25/19倍,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期,智能焊接行业产业化不及预期,竞争格局恶化等。