兴发集团(600141):二季度业绩环比有所改善,重点项目稳步推进

事件:公司发布2024年半年报,报告期内实现营业收入134.0亿元,同比下降

  2.1％,归母净利润8.05亿元,同比增长29.85％,扣非净利润7.55亿元,同

  比增长37.45％;其中二季度单季度实现收入65.16亿元,同比下降8.48％,环

  比下降5.41％,归母净利润4.23亿元,同比增长148.13％,环比增长10.97％。

   上半年主要产品价格同比下跌,草甘膦和有机硅处于底部。报告期内,公司

  主要产品特种化学品、农药、肥料、有机硅系列产品销售均价同比分别下跌

  12％、20.1％、8.4％、10.9％。2024年上半年以来,磷矿石价格继续维持在

  较高水平,受原料黄磷及能源价格波动影响,食品级磷酸盐价格呈现先涨后

  跌趋势。草甘膦价格在2.5万～2.6万元/吨波动,5-6月受海运运力紧张、运

  费高位等影响,海外客户采购积极性受限,导致价格回落。有机硅行业开工

  率,上升以及需求端持续弱化,价格一-度跌至1.3万元1吨,5-6月下游企业以

  刚需采购为主,价格小幅回升。磷肥价格较上年底略有下跌,自5月开始,

  受北方夏季肥市场需求端有力支撑,叠加磷矿石、液氨及硫酸价格上涨等因

  素影响,磷酸一铵市场价格有所上涨,磷酸二铵市场价格整体变化不大。

   二季度公司产品价格小幅波动,近期部分产品价格反弹。2024Q2公司主要

  产品草甘膦、有机硅价格环比分别上涨0.9％、0.01％,黄磷、磷酸一铵、磷

  酸二铵、有机硅DMC、六偏磷酸钠、三聚磷酸钠市场均价环比分别下跌4.0％、

  2.0％、1.0％、12.1％、0.2％、3.2％。进入三季度以来,公司主要产品价格

  总体底部盘整,磷酸一铵、磷酸二铵、磷矿石价格环比有所上涨。当前磷矿

  石市场继续保持高景气度,随着秋肥市场临近,磷肥市场刚需仍存,草甘膦

  和有机硅市场仍在底部盘整,金九银十旺季来临存在一定的反弹预期。

   公司重点项目稳步推进,未来成长属性不断增强。报告期内,公司重点项目

  有序推进。后坪200万吨/年磷矿选矿及管道输送项目、瓦屋100万吨1年磷

  矿光电选矿项目建成投运,有助于提升磷矿资源综合利用效益;兴晨公司2

  万吨1年2,4-D项目、湖北兴瑞40万吨1年有机硅新材料项目(一期)、宜都

  兴发湿法磷酸精制技术改造以及湖北友兴30万吨/年磷酸铁锂(一期)等项

  目陆续建成,公司绿色农药、硅基材料、新能源产业综合竞争力进一步增强;

  湖北吉星5.3万吨1年黄磷技术升级改造、磷化氢尾气综合利用,兴福电子2

  万吨1年电子级氨水联产1万吨1年电子级氨气、电子级硫酸及双氧水扩建等

  项目加快推进,建成后将为公司带来新的利润增长点。

   维持"增持"投资评级。预计2024-2026年归母净利润分别为18.3亿、24.1

  亿、27.8亿元,EPS分别为1.66、2.18.2.52元,当前股价对应PE分别为

  11.8、7倍,维持"增持"投资评级。

   风险提示:下游需求不及预期、产品价格下跌、新项目投产不及预期。