兴发集团(600141):上半年归母净利润同比增长29.85％,新项目稳步推进-2024年半年报点评

产业链高效运行、经营韧性仍凸显,2024年上半年归母净利润同比增长29.85％。

   兴发集团8月19日晚间发布2024年半年报,2024年上半年公司实现营业收入134.04亿元,同比减少2.09％;实现归母净利润约8.05亿元,同比增加29.85％。其中2024年第二季度公司实现营业收入65.16亿元,同比下降8.48％;实现归母净利润4.23亿元,同比增加148.13％。上半年公司销售毛利率17.38％,同比提升3.91pcts;销售净利率6.03％,同比提升1.4pcts。

   上半年公司的利润主要来自磷矿石、磷肥、部分特种化学品等业务,而草甘膦、有机硅、商贸物流等业务盈利水平依旧承压。

   公司主营业务回顾与展望:磷矿石与磷肥价格坚挺,草甘膦与有机硅板块承压,DMSO表现亮眼。磷矿石价格在900元/吨左右的高价区间运行时间已超2年,考虑可开采磷矿品位下降以及下游新领域需求不断增长,我们认为2024年下半年磷矿石价格有望继续在高位运行。磷肥价格维稳为主,原料合成氨价格中枢下移,公司磷肥盈利水平得到修复。草甘膦、有机硅板块经营承压,建议关注四季度北美农药补库需求提升对草甘膦价格的提振。DMSO市场价格较去年均价略有下降,但考虑公司产能以及技术优势,公司DMSO产品的盈利能力依然保持在良好水平。

   实施2024年员工持股计划,彰显长期发展信心。为提振投资者信心,上半年公司完成838.24万股股票的回购注销工作,并推出上限为3.6亿元的员工持股计划,目前已实施完毕,总计1257名核心骨干员工出资3.15亿元认购公司股票1806.83万股。公司员工持股计划的推出将有助于公司吸引和留住人才,彰显公司长期发展信心。

   成长板块多个项目稳步推进,看好公司长期成长性。上半年,兴晨公司2万吨/年2,4-D项目、湖北兴瑞40万吨/年有机硅新材料项目(一期)、宜都兴发湿法磷酸精制技术改造以及湖北友兴30万吨/年磷酸铁锂(一期)等项目陆续建成,公司绿色农药、硅基材料、新能源产业综合竞争力进一步增强;

   湖北吉星5.3万吨/年黄磷技术升级改造、磷化氢尾气综合利用,兴福电子2万吨/年电子级氨水联产1万吨/年电子级氨气、电子级硫酸及双氧水扩建等项目加快推进,建成后将为公司带来新的利润增长点。

   风险提示:产品价格大幅波动、下游需求不及预期;新项目进展不及预期等。

   投资建议:根据公司半年报,我们维持公司2024-2026年盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为18.57/21.60/24.46亿元,同比增速+34.7％/16.3％/13.2％;摊薄EPS为1.67/1.94/2.20元,当前股价对应PE为10.8/9.3/8.2x,维持"优于大市"评级。