思源电气(002028):海外市场持续拓展,盈利能力提升

事件:公司发布2024年中报,2024H1实现营业总收入61.66亿元,同比+16.27％;实现归母净利润8.87亿元,同比+26.64％。其中2024Q2公司实现营业收入35.09亿元,同比+12.05％,环比+32.03％;实现归母净利润5.24亿元,同比+8.66％,环比+44.21％。业绩符合预期。

   海外市场持续拓展,盈利能力提升2024H1,公司实现海外收入15.15亿元,同比+40.04％,占营业收入比为24.56％,同比+4.16pct,海外地区毛利率为33.82％,同比+1.52pct。公司坚持对海外市场的投入,出口业务已遍布100多个国家和地区。公司会根据目标市场需求变化,灵活调整市场进入策略和产品组合,利用多渠道销售和定制化服务增强市场竞争力。

   线圈类产品收入高增,主营产品毛利率均提高2024H1,公司开关类/线圈类/无功补偿类/智能设备类分别实现营收28.86/16.74/6.97/4.70亿元,同比+9.78％/+50.48％/-9.10％/+35.25％,毛利率分别为35.22％/33.68％/24.71％/31.62％,同比+3.76/+0.70/+2.65/+1.23pct。公司在国网24年第3批输变电设备实现中标7.38亿元,占总金额的4.81％。我们认为公司在兼顾网内业务的同时,未来有望重点发力新能源和工业市场,网外市场有望实现快速增长。

   盈利预测、估值与评级我们预计公司2024-2026年营业收入分别为152.13/187.09/228.35亿元,同比分别+22.09％/+22.98％/+22.06％;归母净利润分别为20.68/25.76/31.15亿元,同比增速分别为32.63％/24.58％/20.92％。EPS分别为2.67/3.33/4.02元。鉴于公司国内网外和海外市场成长可期,主营产品盈利能力持续提升,给予"买入"评级。

   风险提示:国内电网建设不及预期;海外项目风险;汇率风险。