华东医药(000963):业绩稳健增长,创新管线加码推进-2024年半年报点评

本报告导读:业绩稳健增长,创新管线有望陆续兑现,看好长期成长空间。

   投资要点:维持"增持"评级。2024H1营收209.65亿元(+2.84％),归母净利润16.96亿元(+18.29％),扣非归母净利润16.25亿元(+13.85％);

   Q2单季度营收105.54亿元(+2.76％),归母净利润8.34亿元(+22.85％),扣非归母净利润7.87亿元(+17.46％),利润超预期。

   维持2024EPS预测为1.93元,考虑潜在产品降价风险及终端市场波动,下调2025-2026年EPS预测至2.25/2.55元(原2.29/2.66元),维持目标价39.79元,维持"增持"评级。

   业绩稳定增长,盈利能力提升。2024H1,医药工业营收66.98亿元(含CSO)(+10.63％),归母净利润13.85亿元(+11.48％),持续稳固院内市场,拓展院外、基层市场;工业微生物营收2.85亿元(+27.43％),加码xRNA、特色原料药＆中间体、大健康＆生物材料、动物保健四大方向布局;医药商业营收135.52亿元(-0.58％),累计实现净利润2.18亿元(+0.90％);医美板块合计营收13.48亿元(剔除内部抵消因素)(+10.14％),其中海外全资子公司Sinclair营收5.70亿元(-14.81％),实现EBITDA531.80万英镑。国内欣可丽美学(核心产品少女针)营收6.18亿元(+19.78％)。2024H1公司整体毛利率达32.70％(+0.97pct),净利率达8.05％(+0.99pct),盈利能力改善。

   在研管线有望陆续兑现。截至2024H1,公司医药在研项目合计129个,其中创新药及生物类似药项目86个。利拉鲁肽注射液糖尿病及减重适应症于2023年3月、6月国内首仿获批上市;BCMACART已于2024年获NMPA批准上市。全球首创ADC药物ELAHERE、ARCALYST、乌司奴单抗注射液类似药以及QX001S预计2024年内获批;迈华替尼预计2024年递交一线EGFR敏感突变的上市申请;司美格鲁肽注射液已完成III期临床研究全部受试者入组,预计2024Q4获得主要终点数据。自主研发口服小分子GLP-1受体激动剂HDM1002于2024年8月完成超重或肥胖II期临床研究全部入组,预计2024Q4获得顶线结果。创新产品管线有望逐步兑现。

   催化剂:临床进展加快,终端产品需求超预期

   风险提示:创新药研发进展及商业化不及预期,产品集采降价风险,行业整治风险