金卡智能(300349):业绩短期承压,持续发力氢能和过程计量

事件:公司发布2024年半年报,2024H1实现营业收入14.8亿元,同比增长2.10％;归母净利润2.2亿元,同比增长5.29％。1、Q2业绩承压,整体毛利率持续改善分产品看,2024H1智能民用燃气实现营收8.9亿元,同比增长0.22％,毛利率35.94％,同比增加1.35pct。民用燃气表业务增速有所放缓,我们预计主要受川渝燃气费异常等事件影响,在大规模设备更新及城市基础设施生命线工程建设等政策持续助力下,短期扰动因素消除后民用业务有望重回增长轨道。智能工商业燃气实现营收3.2亿元,同比增长13.47％,毛利率57.38％,同比减少0.21pct。受益于经济活动恢复,以及瓶改管政策有效落地,客户需求有所恢复,业绩恢复稳步增长。智能水务实现营收1.2亿元,同比增长12.59％,毛利率31.41％,同比减少7.09pct。行业竞争进一步加剧,公司加强营销拓展,实现业绩增长。智慧公共事业管理系统实现营收1.6亿元,同比减少12.52％,毛利率50.88％,同比增加8.05pct。

   2、毛利率持续改善,整体费用率有所上升报告期内,公司整体毛利率41.80％,同比提升1.44pct,2024Q2单季度毛利率42.62％,同比提升1.11pct,环比改善1.69pct。2024H1整体费用率28.48％,同比增长2.70pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为16.98％/4.28％/7.34％/-0.12％,同比分别增长1.20/0.39/0.36/0.75pct。

   3、深化战略合作,加强护城河公司积极开展战略合作与收购,持续打造市场竞争护城河。报告期内,公司与杭州燃气、申昊科技,共同设立杭燃数智科技有限公司,开展智慧燃气信息化、自动化和智能硬件终端业务;与海思签署合作备忘录,将基于星闪技术在智慧燃气、智慧水务、新能源等领域开展深度合作;与亿纬锂能战略合作,共同推进智能表计领域的创新与发展;收购控股子公司佰鹿科技的少数股东剩余股权,进一步整合资源。

   4、持续发力氢能和过程计量,发展空间广阔国产替代进程加速,氢能计量发展空间巨大。根据Maximize报告,国内质量流量计市场高度集中,海外厂商市场份额超过80％,公司国产替代空间大;氢能计量发展空间巨大,催生质量流量计增量需求,目前公司已有多款可应用于氢能计量的产品,同时过程计量领域的相关产品也在有序研发过程中,在氢能和过程计量领域持续发力。破除传统表计类公司定位,公司立足燃气表计量行业,逐步打造四大平台。精益制造平台+计量技术平台+物联网连接平台+软件云平台,"高端计量+无线连接+工业软件"对标全球计量龙头艾默生:公司依托高端计量技术、物联网控制器、IOT平台端到端优势,横向拓展不同计量应用领域,对标全球计量龙头公司艾默生,估值具备溢价空间。

   5、投资建议:公司作为计量行业龙头公司,公司燃气及水务业务发展态势良好,维持盈利预测,预计2024-2026年营收分别为37.18/43.56/51.21亿元。预计每股收益分别为1.16/1.38/1.65元,对应2024年8月19日11.26元/股收盘价,PE分别为9.73/8.16/6.81倍,维持"买入"评级。

   6、风险提示:老旧小区改造及燃气下乡政策影响、燃气表和流量计业务发展不及预期、水务或燃气公司等物联网技术渗透不及预期、系统性风险。