秋乐种业(831087):创新驱动高质量发展,未来有望成为种业强企

"育繁推--体化"产业体系,自主研发能力较强:秋乐种业主要从事玉米、

  花生、小麦等农作物种子的研发、繁育、加工、推广、销售和技术服务。公司

  是高新技术企业,拥有完备的"育繁推一体化"产业体系,是农业部首批32

  家"育繁推一体化"企业之一。公司拥有完整的研发体系和较强的自主研发能

  力,自成立以来,一直致力于对玉米种子、小麦种子、花生种子等农作物种子

  的研发与改良,以创新驱动业务发展。

   加强精细化管理,营业收入稳定增长:公司加强精细化管理,深入落实营销

  策略,加大市场渗透力度,新产品开发推广与成熟产品交替进行,在激烈竞争

  的行业形势下仍保持收入增长,公司营业成本与收入基本匹配。公司2023年

  实现营业收入5.34亿元,同比增长22.10％;实现归母净利润0.79亿元,同

  比增长28.68％。2024Q1公司实现营业收入0.35亿元,同比减少36.98％;

  实现归母净利润0.02亿元,同比减少83.71％,主要是受新玉米种子的开发推

  广及油料作物销售模式变化的影响。

   毛利率有一定波动,费用率有所提升:由于公司种子产品不断地更迭,公司

  整体毛利率、费用率基本呈现一-定波动。公司在2021-2023年的销售毛利率

  分别为31.71％、32.75％和32.09％;销售净利率分别为11.84％、14.11％和

  14.87％。2024Q1,公司毛利率有一-定下滑,销售及管理费用率提升,考虑到

  公司的部分玉米新品在开发推广,以及油料作物的销售模式正在变化,预计这

  种趋势仍将延续。

   我国种业起步较晚、集中度低,正处变革发展新阶段:我国是全球最大的

  农业生产国,也是全球第二大种子市场,凸显了种子行业在我国战略性、基础

  性的地位。根据同花顺IFIND数据,截止到2022年,我国主要农作物种子规

  模已达1122.68亿元,玉米、水稻、小麦等是种子使用量最大的三类农作物。

  但我国种子行业起步较晚,市场集中度低,研发实力与全球领先种企相比仍有

  较大的距离。种业是我国战略性新兴产业之一,受到国家政策大力支持,正处

  变革发展的新阶段,预计未来将持续保持较快增长,行业的集中度也有望逐步

  提升,龙头企业竞争力也将逐步加强。

  投资建议:公司通过创新驱动实现公司高质量发展,未来有望成为科技领先、

  产品一流,具有商业化育种核心竞争力和生物技术育种核心竞争力的种业高科

  集团。我们预计公司2024-2026年营收分别为5.04亿元、5.12亿元、5.29亿

  元,同比分别增长-5.62％、1.58％、3.31％,归母净利润分别为0.65亿元、

  0.62亿元、0.64亿元,同比分别为-18.76％、-4.14％、3.73％,EPS分别为

  0.39元/股、0.37元/股、0.39元/股,对应当前股价的PE分别为16.05倍、

  16.75倍、16.15倍。我们认为公司中长期成长空间广阔,当前PE处于较低

  水平,首次覆盖给予"推荐"的投资评级。

   风险提示:自然灾害及病虫害风险、产业政策变动风险、市场竞争加剧的风

  险。