耐普矿机(300818):业绩持续高增,盈利能力再加强

事件:公司近期发布2024年半年度报告,根据公告,公司2024年H1实现营业收入6.27亿元,同比增长56.68％,实现归母净利润0.84亿元,同比增长58.10％。其中2024年Q2单季度实现营业收入3.78亿元,同比增长63.78％,环比增长52.56％;实现归母净利润0.45亿元,同比下降31.98％,环比增长15.05％。业绩符合预期,持续实现高增。

   盈利能力持续提升,费用控制优秀。公司2024年H1毛利率为35.0％,同比增长8.04％,净利率13.47％,同比减少1.19％。按期间费用率看,公司H1四费中仅有财务费用率同比增长,其余均下降,销售费用率为5.05％,同比-1.18pct;管理费用率为10.29％,同比-4.21pct;财务费用率为-0.35％,同比+5.91pct;研发费用率为2.42％,同比-1.12pct。财务费用同比增长明显主要系公司去年同期有3380.90万元的汇兑收益,而本期只有885.08万元。

   橡胶耐磨备件毛利率提升较大,海外业务增长带动毛利率提升。按产品看,公司核心产品矿用橡胶耐磨备件毛利率为42.49％,同比+5.50pct;选矿系统方案及服务(即EPC项目)毛利率为26.02％,但EPC项目去年同期收入占比较低,毛利率不具有参考价值,因此对比23年全年EPC项目毛利率依旧提升1.56pct;选矿设备毛利率32.40％,同比+9.82pct;金属备件毛利率达到25.65％,同比+1.25pct。公司所有产品毛利率均有所上升,橡胶耐磨备件及选矿设备表现尤佳,我们认为是公司H1海外收入占比68.72％,较去年同期提升26.21pct,海外业务毛利率较高带动公司整体毛利率显著提升。

   重点发力海外市场,产能逐步建设。针对海外市场,公司通过业务不断开拓,由成立初期利用中资矿业公司和国内大型矿山设备制造商将产品带到国际市场,提高公司产品的知名度,发展到目前公司产品直接销售到蒙古国、智利、哈萨克斯坦、菲律宾、秘鲁、乌兹别克斯坦、赞比亚、塞尔维亚、厄瓜多尔等矿产资源丰富的国家。公司在澳大利亚、蒙古国、秘鲁、智利、墨西哥、新加坡、赞比亚、塞尔维亚、厄瓜多尔等地设立了子公司,在哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦等也国家设立了办事处、服务团队。伴随着公司海外产能及基地的建设,公司有望进一步增强海外影响力,持续收获海外高毛利订单,保持高速高效增长。

   投资建议:公司是国内橡胶耐磨件龙头,且产品质量能够比肩伟尔集团等海外巨头,橡胶耐磨备件有望逐步替代传统金属备件,公司作为龙头将充分受益。同时公司积极开拓一带一路地区及南美等矿石储藏丰富地区的市场,利润率较好的海外优质业务占比持续提升。我们维持公司的业绩预测,预计2024-2026年归母净利润分别为1.42、2.06、2.74亿元,对应的EPS分别为0.93元、1.34元、1.79元,对应2024年8月18日股价,PE分别为22.37倍、15.47倍和11.63倍,维持公司"增持"评级。

   风险提示:产能扩充不及预期,橡胶备件市占率提升不及预期,海外市场开拓不及预期,市场竞争加剧。