中国联通(600050):业绩保持双位数增长,"三个向新"构筑稳健运营底座

事件描述:中国联通发布2024年半年度报告。2024H1,公司实现营业收入1973亿元,同比+2.9％;其中,服务收入1,757亿元,同比+2.7％。实现利润总额168亿元,同比+10.2％;归母净利润60亿元,同比+10.9％事件点评:联网通信业务稳盘提质,联网用户的规模和价值实现"双提升"。2024H1,公司联网通信业务(包括移动联网、宽带联网、电视联网、专线联网、通信业务及信息业务)实现营收1251亿元,同比+2.1％。其中,移动用户规模达3.39亿户,净增用户609万户,净增规模创近五年同期新高;5G套餐渗透率超80％,同比提升10.5pp。宽带业务用户规模达1.17亿户,净增352万户;

   融合用户规模破8000万户,融合套餐ARPU达103元,其中千兆宽带、FTTR、联通云盘、视频彩铃等对拉动融合ARPU做出了积极贡献。未来公司将坚持以新融合拓展新场景、新价值,坚持业务融合、产品融合(打造数个收入十亿级产品,如联通云盘、视频彩铃;家庭客户全屋光宽引领,拓展智能家居、智慧安防、超清内容)以及终端融合。

   算网数智业务扩盘增效,积极开拓算网数智新蓝海。公司算网数智业务包括联通云、数据中心、数科集成、数据服务、数智应用及网信安全六大板块,2024H1实现收入435亿元,同比+6.6％。其中,联通云收入317亿元,同比+24.3％;数据中心收入131亿元,同比+5.0％;数据服务收入32亿元,同比+8.6％;数智应用收入37亿元,同比+13.5％;网信安全收入14亿元,同比+58.2％。公司在算力业务板块一是继续有针对性的加强算力投资,上半年全网智算已达到10EFLOPS,2024年AI服务器集采规模达2503台,将陆续布局20多个大型算力中心园区。二是持续丰富智算产品体系,公司已正式推出元景2.0平台,模型参数达2040亿,行业大模型达35+个,未来深耕应有场景,打造特色能力,推动人工智能高质量发展,为算网数智业务增添中长期发展新动能。

   资本开支稳中有降,持续加强精品网络底座建设。2024H1,公司资本开支投入为239亿元,同比-13.4％。公司聚焦"互联网、算力网、数据网"三张网,其中移动互联网5G中频基站超过131万、低频基站达到78万,未来将持续推动超百个城市实现RedCap、5G-A商用部署;算力网建设上海临港、呼和浩特等万卡智算中心,加快建设"新八纵八横"国家骨干网,重点打造DCI高能算力智联网络;数据网发挥泛在接入优势,打造10M到400G弹性带宽承载网,继续增强联通区块链优势。反映在成本管控上,公司网络运营及支撑成本占收比保持稳定,折旧及摊销同比去年上半年略下降,我们认为公司全年的毛利率水平将稳中有进。

   未来展望:继续实现利润双位数增长,资本开支总额下降。对于2024年经营业绩展望,公司力争实现收入稳健增长、税前利润双位数增长。全年资本开支将控制在约650亿元,同比-12％。分红方面,2024H1,公司每股股息0.2481元,同比+22.2％,分红派息率达55％,未来有望持续加强股东回报。

   盈利预测、估值分析和投资建议:预计公司2023-2025年归母净利润92.81/103.48/114.41亿元,同比增长13.6％/11.5％/10.6％;对应EPS为0.29/0.33/0.36元,对应2024年8月16日收盘价PE为16.2/14.5/13.1倍;公司业绩增长预计维持在行业中高水平,未来ROE、分红比率有望持续提升,维持"买入-A"评级。

   风险提示:移动、宽带业务ARPU值下滑风险。公司5G套餐渗透率已超78％,随着高价值5G用户完成渗透,未来移动ARPU值增速将趋缓。若5G流量增长不及预期或融合信息业务发展不及预期,ARPU有下滑风险。

   联通云等算网数智新兴业务增速下滑风险。算网数智业务对2023年新增收入贡献超50％,2023年联通云收入增速为42％较上年下降,若云计算市场竞争激烈、数据服务业务拓展不及预期,新兴业务增速存在下滑风险。