珠海冠宇(688772):消费类出货稳步增长,动力类聚焦初现成效-2024年半年报点评

事件:公司发布2024年半年度报告。24H1公司实现营业收入53.47亿元,同比-2.31％;实现归母净利润1.02亿元,同比-27.53％;实现扣非归母净利润0.26亿元,同比-72.62％。24H1公司实现销售毛利率24.39％,同比+1.92pct,销售净利率0.43％,同比-1.29pct。分季度看,24Q2公司实现营业收入27.98亿元,同环比-9.64％/+9.79％;实现归母净利润0.92亿元,同环比-67.25％/+818.25％;实现扣非归母净利润0.42亿元,同比-83.79％,环比扭亏为盈。业绩符合市场预期。

   24H1公司消费类出货量高于行业增速,PACK自供比例持续提升。公司在不断巩固现有客户供货份额的同时,加快新客户拓展,消费类电池出货量保持稳定增长。24H1公司笔电类锂电池销售量同比+10.51％,手机类锂电池销售量同比+13.09％。此外,公司PACK自供比例持续稳步提升,24H1公司消费类电芯PACK自供比例为39.84％,同比+7.87pct,有效提升产品附加值。下半年随着AI

   PC新品落地以及北美大客户新机发布,新一轮换机需求到来有望推动公司消费类电芯出货量快速增长,我们预计24年公司消费类电芯出货量有望达到3.8亿只。

   动力类业务聚焦初现成效,启停业务保持高速增长。公司集中现有资源和技术优势,聚焦汽车低压锂电池和无人机电池业务,定位自身优势项目并打造差异化竞争。其中,公司24H1低压锂电池营收同比+730.35％,我们预计公司低压启停锂电池全年出货量有望接近80万台左右,随着更多海内外新车型相继量产,启停业务有望保持高速增长,公司动力类业务有望逐季减亏。

   投资建议:考虑公司消费类电池或受益"AIPC+AI手机"趋势推动,启停电池有望保持快速增长,我们预计公司2024-2026年实现归母净利润5.54/9.60/14.09亿元,同比+61.0％/+73.2％/+46.8％,对应EPS为0.49/0.85/1.25元,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期;AI发展不及预期;行业竞争加剧。