华凯易佰(300592):泛品出海供应链能力凸显,整合通拓科技后有望成为百亿龙头-公司深度报告

深耕跨境电商领域,泛品业务奠定龙头地位。华凯易佰是跨境电商行业泛品类头部卖家,21年收购易佰网络迈入跨境电商行业,依托优质供应链,通过B2C跨境出口销售多品类高性价比产品。公司深耕跨境电商行业,打造"泛品+精品+跨境电商生态服务"业务矩阵,通过自研信息化系统深筑运营能力壁垒。公司通过亚马逊、ebay、速卖通、Cdiscount、Wish等第三方平台,出口地覆盖欧洲、北美洲、东南亚、大洋洲、亚洲、南美洲、非洲等多个地区。

   电商渗透率提升背景下中国出海卖家份额持续提升,多元发展成为趋势。

   2023年,全球电商占全球零售业19.5％的市场份额,eMarketer预测这一比例在2027年将上涨至23％;在整体电商渗透率提升的背景下,中国卖家出海卖家份额持续提升,亚马逊渠道内有接近50％的顶级卖家来自中国;

   随着美国亚马逊之外的市场和平台不断发展,多元化布局成为新的趋势。

   泛品业务形成全链路闭环,打造企业第一增长曲线。公司泛品业务为企业基石,全链路各环节都有一定竞争优势。1)选品采购:选品多品类增强竞争力,"小量多次"采购逻辑增强试错能力;2)仓储物流:国内外仓协同发展,持续降低仓储成本;3)销售推广:多市场平台进行销售推广,增强抗风险能力。

   精品业务打造中长期利润增长点,"亿迈"平台赋能中小跨境商家,共同形成企业第二增长曲线。精品业务选品中,公司优先涉足客单价高竞争低的产品领域,已形成清洁电器、家电、宠物用品、灯具四大产品线的基本盘布局,有望在中长期带来利润增长;亿迈生态平台依托公司泛品业务积累的供应链优势,帮助卖家从供应链端降本增效、运营端实现利润增长。

   展望未来,我们认为公司具有三大增长点:1)公司持续深耕蓝海市场,建立了针对泛品的供应链储备,具备泛品运营经验的公司有望提升市场份额。所以泛品业务仍然是公司未来业绩增长的一大驱动力;2)公司基于自身供应链优势,布局精品业务和亿迈平台,未来有望发展为公司新的业绩增长点;3)公司整合并购通拓科技,有望实现销售侧和供应链端的协同效应,成为百亿级别的跨境电商龙头公司。

   盈利预测与估值:公司泛品业务基本盘稳固,未来通过整合并购与精品+亿迈的第二增长曲线有望获得进一步的增长。此外,公司不断开拓新的海外市场和新兴平台,未来围绕东南亚、拉美等地的布局有望驱动企业盈利能力的提升。综合预计2024-2025归母净利润4.87亿/5.49亿元,对应当期9x/8xPE,给予"推荐"评级。

   风险提示:贸易政策变动风险,汇率波动风险,海外需求不及预期