嘉益股份(301004):业绩靓丽盈利能力进一步提升,产能爬坡有望持续释放增量

事件:24H1业绩表现靓丽。公司24H1实现营业收入11.64亿元,同比+78.16％;实现归母净利润3.17亿元,同比+94.56％;扣非后归母净利润3.12亿元,同比+88.18％。分季度看,Q1/Q2分别实现营业收入4.32/7.32亿元,同比分别+78.2％/+78.13％;实现归母净利润1.07/2.1亿元,同比+102.22％/+90.86％;扣非后归母净利润1.09/2.03亿元,同比+112.55％/+77.87％。H1业绩表现靓丽,位于此前预告中枢偏上位置(预告中枢为归母净利润同比+93.2％)。

   Q2业绩靓丽,预计下半年产能爬坡持续释放增量。我们判断公司业绩靓丽主要受益于:1)核心大客户Stanley在美国市场保持较高热度,爆品持续打造能力得到验证;2)随着公司制造能力提升及订单规模增长,规模效应持续释放,叠加汇率较为稳定,盈利能力有望维持高位。产能方面,1)年产1000万只不锈钢真空保温杯生产基地项目:已于24H1正式投产并贡献增量,24H1实现效益为8477.4万元,按单价44元/只测算,该项目完全达产年化产值约4.4亿元,随着产能持续爬坡,下半年有望释放更多增量。2)越南年产1350万只不锈钢真空保温杯生产建设项目:截至24H1末工程累计投入占预算比例为92.25％,工程进度为87.81％,本期转固1.19亿元,我们预计越南产能H2将开始贡献增量。

   规模效应下盈利能力再创新高。24H1毛利率同比+0.87pp至39.68％;销售净利率同比+2.3pp至27.26％。24H1期间费用率同比-1.74pp至6.75％;其中,销售费用率-1.19pp至1％;管理费用率同比-2.21pp至7.07％;研发费用率同比-1.19pp至3.13％;财务费用率同比+1.65pp至-1.32％。单Q2看,毛利率同比+0.38pp至40.26％;销售净利率同比+1.91pp至28.66％。24H1实现经营现金流1.32亿元,同比+72.81％;经营现金流/经营活动净收益比值为36.25％;24Q2实现经营现金流0.41亿元,同比-30.5％,主要由于购买商品、支付劳务支付现金增加所致,判断与新产能投产有关。

   投资建议:大客户Stanley热度延续,爆品持续打造能力得到验证;同时Iceflow系列、非美市场拓展为后续增长提供动力,公司订单来源稳定,且随着越南工厂投产公司竞争力进一步提升,份额有望继续增长。维持此前盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为7.0、8.6、9.9亿元,对应PE12、10、8X,维持"买入"评级。

   风险提示:需求不及预期、市场竞争加剧、原材料价格波动、产能投放及预期风险等