南华期货(603093):权益规模扩张,利润延续高速增长-中报点评

南华期货发布2024年半年报,(1)利润持续高增。2024H1营业收入26.38亿元,同比减少16.14％,24H1归母净利润2.3亿元,同比增加36.7％,扣非归母净利润2.3亿元,同比增加41.9％。(2)权益规模有所扩张。截至2024H1公司境内权益规模257.7亿元,较23年底的212.5亿元有所增长,结合境外权益规模来看,公司24H1的应付保证金规模合计345.9亿元,同比增长20％。(3)收入下降在于公司其他业务收入同比缩窄明显,且手续费收入有所下降,而净利润增长主要在于扣除风险管理业务后,受益于海外高息,期货保证金利息收入增加所致。

   行业来看,期货品种更新加快,金融期货成交额有所增长。24年5月,证监会同意郑商所红枣、玻璃期权的注册,此外,24年7月,中金所成交量为1862万手,占市场2.62％,同比增长40.33％。截至24年H1,公司应付保证金存放于中金所的比例为15％,仍有较大打开空间。

   多项业务协同发展。(1)境外金融服务维持稳定,目前横华国际已完成中国香港、美国芝加哥、新加坡、英国伦敦四大国际化都市布局,覆盖亚洲、欧洲、北美三大时区,覆盖全球期货交易时段,具备期货、证券、资管等牌照,可从事经纪业务、结算业务、资管业务等。(2)大资管业务有序发展,截至24年6月底,南华基金管理规模214.2亿元,较23年底增加1.5％。(3)场外衍生品业务探索创新,公司积极挖掘南华商品指数掉期、指数期权等相关产品,为市场提供管理风险的新工具。截至24年6月底,新增场外衍生品业务名义本金324.7亿元。

   盈利预测与投资建议。考虑若下半年美联储降息,预计24年营收58.4亿元,归母净利润4.6亿元,同比增长15％。公司23年初至今PE均值21x,24年初至今PE均值15x,基于24年EPS0.76元,给予PE估值为18x,对应合理价值13.6元/股,给予公司"增持"评级。

   风险提示。经济下行拉低手续费、境内外政策影响、利息不及预期等。