海油工程(600583):国内海工建设处于高峰期,国际业务逐步开展

1H24归母净利同比增长22％,符合预期海油工程公布1H24业绩:实现营业收入134亿元,同比-7％,主要为去年同期的海外收入高基数效应,且今年的海外业务处于前期阶段;实现归母净利润11.97亿元,同比+22％;扣非利润+7％,主要1)1H24确认消费税退税2.33亿元;2)毛利率提升,1H24毛利率10.82％,较23年平均提升0.07ppt;3)研发费用下降42％,主要为深水项目处于前期阶段。

   1H24业务量饱满,建造业务处于高峰阶段,完成钢材加工量27.13万结构吨,同比+16％;投入船天1.14万天,同比-12％,公司预计下半年将环比明显改善。1H24公司新签合同金额同比-30％至125.18亿元,其中国内75.43亿元,同比-31％,海外49.75亿元,同比-28％。

   发展趋势国内海上油气建设量处于高峰期,下半年进入完工旺季。1H24建造业务完成钢材加工量27.13万结构吨,同比+16％,我们认为主要系国内工作量处于高峰期。同时,公司指引2H24钢材加工量可能超过14万吨,投入船天超过1.5万个,计划35个项目建成投产(1H24为7个)。

   全球海工产能供需日益紧张,未来有提价空间。公司公告披露,根据中国海油集团发布的《中国海洋能源发展报告》,2024年,全球海洋油气勘探投资继续增长,预计投资超过300亿美元;海洋石油产量将稳步增长,预计全球海洋石油产量将增长到28.5百万桶/天,同比增长3.1％,增量主要集中在0-300/1501-3000米水深;而区域将集中在南美洲、中东地区和北美洲。我们认为,全球海工建设的产能接近饱和,未来全球仍然有提价空间。

   国际业务市场需求充足。中东地区市场空间广阔:1)价值超过40亿美元的EPCI4卡塔尔北部油田扩建项目;2)价值数十亿美元的BulHanine油田的EPCI项目。我们认为,若这些项目有所斩获,公司海外收入和质量都将大幅提升。

   盈利预测与估值我们维持公司2024/25年盈利预测21/25亿元基本不变,当前股价对应11/10倍2024/25年市盈率。维持跑赢行业评级及目标价6.5元,对应14/12倍2024/25年市盈率,较当前股价有19％上行空间。

   风险国际油价大幅波动;收入增长低于预期。