洁美科技(002859):1H24营收同比增长18％,中高端MLCC离型膜国产化继续推进

公司上半年营收同比增长18％,新品增速较快。公司1H24实现营收8.39亿元(YoY+17.75％),归母净利润1.21亿元(YoY+20.88％)。对应2Q24实现营收4.76亿元(YoY+17.66％,QoQ+31.04％),实现归母净利润0.68亿元(YoY-1.24％,QoQ+27.47％)。分产品来看,1H24公司电子封装薄型载带实现营收5.98亿元(YoY+14.50％),电子封装胶带1.25亿(YoY29.61％),电子级薄膜材料0.71亿元(YoY+18.41％),IC-tray盘0.10亿元(YoY+44.51％)。

   肇庆基地投产,海外工厂进展顺利。产能方面,公司肇庆生产基地试生产运行良好,其中纸质载带已向重点客户批量供货,离型膜一期年产能1亿平米项目试生产后已向周边客户送样测试,第二条离型膜生产线正在进行生产调试。此外,天津生产基地项目主体施工进展顺利,菲律宾生产基地项目已开始生产车间装修,马来西亚生产基地扩建项目积极推进中。同时,BOPET膜二期项目设备已预定,预计年底安装,建成投产后年产能将增加一倍以上。

   MLCC离型膜在日韩客户处试用,低粗糙MLCC离型膜逐步实现国产替代。离型膜领域,公司持续开展多型号、多应用领域的离型膜研发和试制,成功开发出MLCC离型膜低粗糙度产品及中高端偏光片离型膜。供货方面,公司MLCC离型膜实现了向国巨、华新科等主要客户稳定批量供货,同时在韩日系大客户处推进顺利。其中,村田处于小批量试用阶段,三星主要测试流程已基本完成,并取得小批量订单,下一步争取进入逐步放量供货阶段。此外,用于偏光片制程等其他用途的高端离型膜产品出货量稳定增加。

   流延膜等新品需求饱满,流延膜二期即将进入试生产。上半年公司流延膜满产满销,一方面得益于新能源汽车需求旺盛,铝塑膜用流延膜订单持续增长。

   另一方面,公司对光电显示用流延膜工艺技术进行了持续改进,相关产品已导入一线品牌客户。公司流延膜二期项目稳步推进,2Q24完成安装调试并进入试生产,项目达产后公司流延膜总产能将实现翻番,达到年产6000吨。

   投资建议:下调盈利预测,维持"优于大市"评级。

   考虑到公司新大单品放量初期,盈利能力较差,因此我们下调盈利预测,预计2024-2026年归母净利润2.9/3.6/4.6亿元(24-25年前值为3.7/4.7亿元),预计实现营收21.8/26.7/32.2亿元,当前股价对应PE26/21/16x。

   公司MLCC中高端应用离型膜在日韩客户处逐步放量,以及其他新品顺利推进,将驱动公司未来数年业绩快速增长,维持"优于大市"评级。

   风险提示:客户验证进度不及预期;MLCC行业景气复苏不及预期。