思源电气(002028):24H1业绩符合预期,盈利能力稳步提升-2024年半年报点评

事件:2024年8月16日,公司发布2024年半年报,24H1实现营收61.66亿元,同比增长16.27％;实现归母净利润为8.87亿元,同比增长26.64％;扣非归母净利润为8.41亿元,同比增长23.48％。

   单季度来看,24Q2实现营收35.09亿元,同比增长12.05％,环比增长32.03％;实现归母净利润5.24亿元,同比增长8.66％,环比增长44.21％;扣非归母净利润5亿元,同比增长0.26％,环比增长46.58％。

   盈利能力方面,24H1公司的毛利率为31.75％,同比增加2.69pcts,净利率为14.54％,同比增加0.83pct;费用率方面,24H1期间费用率为14.80％,同比增加1.74pcts;财务、管理、销售费用率分别为0.07％/2.76％/4.75％,同比增加0.84pct/0.06pct/0.56pct;其中,受加大市场和销售投入及期权费用、人力成本增加、汇率变化影响汇兑损益及利息收入增加影响,各费用率均存在一定程度的增长。

   分业务来看,线圈类产品24H1收入达16.74亿元,同比增长50.48％,占总收入27.14％,是上半年业绩增长的主要驱动力。开关类产品表现稳定,上半年收入为28.86亿元,同比增长9.78％,占总收入46.80％;无功补偿类/智能设备类/工程总承包收入分别为6.97/4.70/3.72亿元,同比减少9.10％/增长35.25％/增长25.17％。

   24H1海外收入亮眼。公司长期坚持海外战略,24H1实现海外收入15.15亿元,同比增长40.04％,占总收入24.56％。由于海外市场中欧洲、北美洲等电力发达地区输配电设备运行多年,有较大的改造更换空间,东南亚、中东、非洲等地区电力基础设施建设落后,存在较大的新建业务机会,后续有望继续成为公司增量市场。

   持续加强研发投入及新产品开发力度。公司参与了多项国家标准和行业标准的制定,拥有多项行业领先的核心技术,并积极开展自主可控国产化设备的研发工作,在同行业处于领先地位的同时保持研发投入,24H1研发费用为4.45亿元,同比增长21.12％,截止到6月30日,公司共有授权专利869项,其中发明专利311项,实用新型536,外观设计专利22项,软件著作权150项。

   投资建议:我们预计公司24-26年营收分别为150.46、180.78、216.15亿元,对应增速分别为20.8％、20.2％、19.6％;归母净利润分别为20.55、25.49、31.41亿元,对应增速分别为31.8％、24.1％、23.2％,以8月16日收盘价作为基准,对应24-26年PE为25X、20X、16X。维持"推荐"评级。

   风险提示:电网投资建设不及预期的风险;海外市场开拓不及预期的风险;应收账款无法收回风险等