平安银行(000001):净利润保持正增长,中期分红方案落地-2024年半年报点评

事件:8月15日,平安银行公布2024年半年报,24H1实现营收、拨备前利润、净利润771.3亿、552.4亿、258.8亿,分别同比-13％、-14.1％、+1.9％。年化加权平均ROE为11.88％,同比下降0.77pct。点评如下:

   营收预期内承压、拨备反哺利润正增,中期分红比例18.4％。收入端:净利息收入、中收承压,其他非息收入贡献进一步提升。24H1平安银行营收同比-13％,降幅环比Q1收窄1pct;主要贡献来自其他非息收入。具体来看:①净利息收入同比-21.6％,降幅与Q1基本持平。主要是净息差持续收窄、信贷规模增速进一步放缓。24H1净息差为1.96％,环比Q1下降5bp。6月末贷款余额同比增速为-0.7％,环比下降2pct。②手续费及佣金净收入同比-20.6％,降幅环比Q1扩大1.5pct。其中,代理及委托中收同比下降40.6％,主要是受银保渠道降费、权益类基金销量下滑等因素影响。③其他非息净收入150.49亿,同比+56.7％;占营收比重为19.5％,环比提升2.9pct。其中,公允价值变动损益24.24亿,同比增长138.8％;投资收益122.39亿,同比增长68％。成本端:继续管控费用、降低信用成本,反哺净利润保持正增长。

   公司持续加强费用的精细化管理、降本增效,24H1管理费用同比-9.9％,成本收入比保持在较低水平。信用减值损失同比-28.5％,其中,贷款减值损失同比-14.1％,信用成本1.39％、处于较低水平。在拨备反哺下、净利润同比增1.9％,增速环比收窄0.4pct,基本符合预期。加大股东回报,中期分红比例18.4％。自2023年大幅提高分红比例以来,平安银行积极推进中期分红。分红方案已通过董事会批准,拟每10股分2.46元;分红比例为18.4％,成为首家披露中期分红细则的上市银行。

   信贷增速继续放缓,存款实现稳健增长。总资产增速放缓,金融投资增速阶段性提升。6月末,平安银行总资产同比增速为4.6％,环比放缓0.4pct。其中,贷款、金融投资同比分别-0.7％、+14.1％,增速环比-2pct、+5.4pct;上半年新增贷款、金融投资分别为60亿、1217亿。显示在信贷弱需求环境下,公司阶段性增持了债券等金融资产。其中,交易性金融资产新增1237亿,主要增持了政府债券、基金、同业存单等。Q2新增信贷主要来自对公,零售贷款余额减少、结构调优。Q2单季贷款余额减少686.1亿,同比多减682.6亿。其中,对公贷款新增403.7亿,同比多增390.4亿;个人贷款、票据贴现分别减少568亿、521.8亿,同比多减645.5亿、427.6亿。平安银行个贷业务正处于调整优化阶段,主要是提升中低风险客群占比、提升风险管控策略和准入门槛。在结构调整的背景下,Q2信用卡、消费贷、经营贷分别减少119.8亿、222.4亿、262.8亿;按揭贷款新增37亿。存款余额实现稳健增长。6月末,平安银行存款总额同比+5.6％,增速环比提升6.1％。上半年新增存款1635亿,主要贡献来自企业定期(新增1523亿)、 个人活期(新增992亿)。

   净息差环比继续收窄,负债成本改善进程加快。24H1平安银行净息差为1.96％。Q2单季净息差为1.91％,环比Q1下降10bp;主要由于贷款、特别是零售贷款收益率下滑。①资产端:Q2生息资产收益率环比下降19bp。其中,对公、零售贷款收益率分别下降18bp、29bp至3.61％、5.75％;叠加零售贷款占比下降,贷款收益率环比下降29bp至4.65％。②负债端:Q2计息负债付息率环比下降10bp。其中,存款、发行债券、同业负债付息率环比下降7bp、17bp、15bp。随着存款到期重新续作,存款挂牌利率下调的效果逐步显现,个人、对公存款付息率环比分别下降9bp、6bp。考虑到实体需求仍然偏弱,支持性货币政策或进一步加码;叠加平安银行资产结构调整优化,预计全年资产端收益率仍有下行压力;负债端存款降成本红利有望逐步释放;净息差或延续承压,但风险调整后收益有望保持稳定。

   资产质量总体稳定,对公房地产、消费贷资产质量预期内波动6月末,平安银行不良贷款率为1.07％,环比持平;关注贷款占比为1.85％,环比上升7bp。逾期90天以上贷款偏离度0.65,不良认定标准严格。测算加回核销后不良贷款净生成率为2.22％,环比下降0.57pct;不良生成情况边际好转。拨备覆盖率环比提升2.6pct至264.3％,拨备较为充足。从细分贷款资产质量来看:①对公:6月末,一般企业贷款不良率为0.75％,环比Q1下降3bp。其中,对公房地产贷款不良率1.26％,环比上升8bp;不良余额32.6亿,环比增加1.9亿。②零售:个贷不良率为1.42％,环比上升1bp。其中,住房按揭贷款不良率环比上升14bp至0.44％,不良余额增加4.4亿;消费贷不良率环比上升7bp至1.39％,主要由于消费贷余额减少;经营贷、信用卡不良率环比分别下降5bp、7bp至0.83％、2.7％,不良余额分别减少5.1亿、6.6亿。在当前经济压力下,零售端信用类、高收益贷款仍存在不良生压力。但考虑公司自23年以来主动调整零售风险偏好、优化结构,预计总体风险可控。

   投资建议:受行业景气度偏弱及自身经营战略调整的影响,平安银行上半年营收增长延续承压;加大费用管控、降低信用成本,反哺净利润保持正增;中期分红方案出炉有助于增强投资者信心。展望全年,预计规模增速继续承压,净息差仍有收窄压力,营收仍然承压;但考虑资产质量总体稳定、拨备充足,净利润有望维持正增长。预计2024-2026年净利润同比增速分别为1.0％、2.5％、5.0％,对应BVPS分别为23.16、25.64、28.25元/股。2024年8月16日收盘价10.03元/股,对应市净率0.43倍,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:经济复苏、实体需求恢复不及预期,扩表速度、净息差水平、资产质量受冲击。