江苏金租(600901):经营稳健高分红,关注经营租赁收入高增趋势-2024年中报点评

事件概述

   公司2024H1实现营收/归母净利润分别为26.2/14.3亿元,yoy+8％/+9％,加权平均ROA/ROE为1.13％/7.70％,同比-0.04pct/-0.29pct,资产收益率下降主要由于部分可转债转股致股本增加所致。单季度来看,24Q2实现营收/归母净利润分别13.3/7.2亿元,qoq+4％/1％,yoy+11％/13％。

   分析判断:

   资产规模增超10％,利差小幅收窄,净利息收入增7％24H1公司实现利息净收入25.7亿元,yoy+7％。1)量:截至报告期末,公司资产规模1330.5亿元,较2023年末+11％,同比+14％。其中,公司应收租赁款余额为1227.9亿元,较上年末+11％,同比+11％。2)价:报告期租赁业务净利差3.68％,同比-0.03pct,但环比有所增长。公司提升行业深耕能力,加快开发新行业、新业务、新模式,提升厂商租赁能力和区域直租能力。与4000多家厂商经销商建立深度合作,区域上整合苏南、苏中资源,成立专门事业部,实现规模稳步增长,净利差保持优异。分行业看,报告期农业装备和现代服务的应收融资租赁款余额增速较快。

   关注经营租赁收入高增趋势报告期公司经营租赁收入0.58亿元,大增184％,占比仍较低但注意高增趋势(占比2％)。手续费及佣金净收入亏损缩窄以及其他收益(主要是政府补助)同比增加,因此总营收增幅8％好于利息净收入增幅7％;减值计提增幅2％小于收入增长,因此利润增幅9％好于收入增幅8％。

   不良率小幅下降,拨备覆盖率较高公司2022/2023/2024H1末不良融资租赁资产率分别为0.91％/0.91％/0.90％,报告期末不良率较上年末不良率-0.01pct。公司通过"3+N"多元化行业布局、广泛的区域分布,配套"租赁物+承租人+厂商"三位一体的风险防控体系,同时以科技赋能风控,有效防控、分散风险。2022/2023/2024H1末拨备覆盖率为457.1％/448.39％/431.22％,报告期末较上年末-17.17pcts,拨备覆盖率小幅下滑但仍处于较高水平。

   投资建议

   我们看好金融租赁行业未来广阔发展空间,公司深耕行业近40年,专业能力、风控能力突出,并成功走出了"厂商+区域"模式,"科技+零售"战略,看好公司未来成长性。基于宏观经济复苏略低于预期,我们下调公司2024-2025年营业总收入57.13/65.84亿元的预测至53.33/59.06亿元,并增加2026年预测值65.06亿元;调整2024-2025年EPS1.08/1.25元(对应现有股本0.74/0.85元)的预测至0.66/0.73元,并增加2026年预测值0.80元,对应2024年8月16日4.71元/股收盘价,PE分别为7.16/6.47/5.87倍。维持"增持"评级。

   风险提示

   不良率上升风险、利率波动风险、融资租赁需求下降风险、流动性风险。