华东医药(000963):净利润略超预期,BD不断落地

2024年上半年净利润略超我们预期公司公布1H24业绩:营业收入209.65亿元,同比增长2.84％;归母净利润16.96亿元,同比增长18.29％,略超我们预期,主要由于对联营和合营企业的投资收益同比减亏;扣非净利润16.25亿元,同比增长13.85％。如扣除股权激励费用及参控股研发机构等损益,归母扣非净利润18.02亿元,同比增长26.26％,符合我们预期。

   发展趋势制药板块同比保持良好增长。1H24核心子公司中美华东收入(含CSO业务)66.98亿元,同比增长10.63％,归母净利润13.85亿元,同比增长11.48％,净资产收益率12.29％。公司独家商业化的CAR-T产品泽沃基奥仑赛注射液自今年3月商业化上市以来,销售状况良好。此外,1H24公司商业板块收入135.52亿元,同比下降0.58％,净利润2.18亿元,同比增长0.90％。

   公司BD外延顺利。2024年7月,全资子公司中美华东与参股公司荃信生物签署QX005N产品的合作开发及市场推广服务协议,与苏州澳宗生物签订协议获得TYP01片(依达拉奉片)的大中华区独家权益;子公司博华制药收购恒霸药业100％股权,交易基础价款5.2847亿元。2024年8月,公司与北京艺妙神州医药科技签订产品IM19独家商业化合作协议;与韩国IMBiologics签订全球创新产品IMB-101及IMB-102产品独家许可协议。

   工业微生物产品推广顺利,保持快速增长。1H24公司工业微生物板块销售收入2.85亿元,同比增长27.43％,公司不断强化产品研发及市场开拓能力建设,国内外大客户拓展取得积极成果。1H24酒石酸布托啡诺注射液市场推广顺利,已覆盖全国超过3,300家宠物医院。

   国内医美保持良好增长态势。1H24医美板块收入13.48亿元(剔除内部抵消),同比增长10.14％。国内欣可丽美学收入6.18亿元,同比增长19.78％。此外公司2024年6月于上海首发伊妍仕第二代新品,进一步强化在国内高端抗衰领域的领导地位以及产品矩阵;Sinclair销售收入5.70亿元人民币,同比下降14.81％,主要受EBD业务阶段性需求波动影响。

   盈利预测与估值我们维持2024/2025年EPS预测1.85元/2.06元不变。我们维持跑赢行业评级和目标价43.5元不变,对应2024/2025年23.4倍/21.1倍PE。当前股价对应2024年/2025年16.3倍/14.7倍PE,离目标价有43.8％的上行空间。

   风险在研产品不及预期,公司参控股研发机构亏损。