海泰新光(688677):客户去库存致业绩承压,海外本地化建设加速推进

事件:公司发布2024年半年报,2024年上半年公司实现营业收入2.20亿元,同

  比下降17.70％,实现归母净利润0.71亿元,同比下降21.02％,扣非净利润0.65

  亿元,同比下降24.55％。

   分季度看:2024年单二季度公司实现营业收入1.03亿元,同比下降13.91％,归

  母净利润0.32亿元,同比下降21.43％,扣非净利润0.28亿元,同比下降28.25％。

   营销研发投入力度加大,盈利能力相对稳定。2024.上半年公司销售费用率4.65％,.

  同比提升1.50pp,管理费用率10.91％,同比提升1.67pp,研发费用率13.98％,

  同比提升1.11pp,财务费用率-2.57％,同比下降1.05pp,伴随公司持续扩大市场

  拓展以及新品研发,期间费用率有所提升。2024上半年公司毛利率64.09％,同

  比下降0.02pp,基本保持稳定,净利率31.66％,同比下降1.08pp

   美国大客户库存消化影响短期业绩,美国子公司认证、泰国工厂建设进展顺利。

  2024上半年,公司医用内窥镜器械收入1.76亿元,同比下降16.74％,主要因2023

  年上半年美国大客户集中备货导致同期基数较高,2024年上半年大客户为降低库

  存放缓进货节奏。随着客户库存水平的持续下降,未来公司内窥镜发货有望逐渐恢

  复常态化增长。2024年上半年,公司美国子公司美国奥美克已通过美国客户认证,

  目前与美国客户正在测试业务流程,同时泰国子公司的生产能力建设和相关认证进

  度也在持续加快,未来国际业务本地化交付能力有望提升,助力海外业务加速发展。

  内镜整机产品快速上量,多产品布局加速落地。2024年上半年,公司第二代4K

  内窥镜系统借助多渠道平台快速打开国内市场,累发货超过一百套,为后续自主品

  牌整机业务的拓展打下良好基础。同时,公司围绕妇科、头颈外科重点布局,针对

  内窥镜产品持续投入并配套开发了旋切、电切和器械等外延产品,预计2024下半

  年有望陆续获批上市,夯实国内业务综合竞争力。

   下游需求波动影响光学产品增速,多场景应用拓宽产品矩阵。2024上半年公司光

  学产品收入0.43亿元,同比下降23.13％,因下游需求波动,公司光学业务短期

  有所下降。公司以光学设计、光学加工、光学镀膜、光学集成和检测等核心能力为

  基础,为医用光学、工业激光和生物识别等应用不断提供创新光学产品和光学器件,

  持续拓展医疗美容、临床诊断等下游应用新场景,不断产品矩阵,未来光学业务有

  望逐渐企稳。

   盈利预测与投资建议:根据公告数据,我们调整盈利预测,预计海外业务有望顺

  利推进,国内业务有望持续加速,公司业绩有望持续快速增长,预计2024-2026

  年公司收入6.03、7.89、10.28亿元,(调整前24-26年6.51、8.50、11.06亿元),

  同比增长28％,31％、30％,20242026年净利润2.09.2.70、3.48亿元(调整

  前24-26年2.42.3.14、4.04亿元),同比增长43％、29％、29％。公司当前股

  价对应2024-2026年约18、14、11倍PE;考虑公司是国内硬镜行业龙头企业,

  未来随着更多海外订单的不断收获以及国内整机业务的快速增长,公司业绩有望

  持续兑现,维持"买入"评级。

   风险提示:市场竞争风险,与史赛克的ODM合作模式风险,研究报告使用的公

  开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。