长春高新(000661):24H1营收稳健增长,创新转型投入加大-2024年半年报点评

事件:公司发布2024年半年报,实现营业收入66.39亿元,同比+7.63％;归母净利润17.20亿元,同比-20.40％;扣非归母净利润17.37亿元,同比-19.72％;经营性净现金流19.77亿元,同比-2.24％;EPS(基本)4.28元。业绩略低于市场预期。

   点评:海外及非儿科老业务收入占比提升,费用投入明显加大:2024Q1～Q2,公司单季度营业收入分别为31.77/34.61亿元,同比+14.39％/+2.10％;归母净利润8.59/8.61亿元,同比+0.20％/-33.94％;扣非归母净利润8.47/8.90亿元,同比-0.86％/-32.02％。分子公司来看,24H1金赛药业营业收入51.52亿元,同比+0.25％,归母净利润17.69亿元,同比-19.49％。公司加快推进国际市场生长激素等产品销售工作,国外地区实现销售收入8,523.80万元,同比+267.78％;

   非儿科老业务相关产品收入占比进一步提升。百克生物收入6.18亿元,同比+10.05％,归母净利润1.38亿元,同比+23.54％;华康药业收入3.91亿元,同比+10.37％,归母净利润0.24亿元,同比+26.42％;高新地产收入4.56亿元,同比+372.45％,归母净利润0.33亿元,同比+533.17％。24H1公司业绩承压,主要与收入结构调整和费用率大幅提升有关。24H1管理费用5.51亿元,同比+53.71％,主要系金赛药业新BU管理架构的调整及其子公司的设立、部分销售人员职责变化等,相关费用在管理费用核算。

   研发投入持续加大,创新转型稳步推进:24H1研发投入金额为11.38亿元,同比+10.18％,占营业收入比例为17.14％,同比+0.40pp;其中费用化研发投入为8.87亿元,资本化研发投入为2.51亿元。重组人促卵泡激素注射液、黄体酮注射液(II)等获批上市,注射用金纳单抗(粉剂)、注射用醋酸曲普瑞林微球、重组人促卵泡激素-CTP融合蛋白注射液、鼻喷流感减毒活疫苗(液体制剂)、替勃龙片等产品上市申请相继获得受理。新产品研发进度方面,长效生长激素产品相关适应症顺利开展,亮丙瑞林注射乳剂用于晚期前列腺癌方面已完成III期临床研究末例入组、用于儿童中枢性性早熟III期临床研究已完成首例患者入组,金妥昔单抗注射液用于晚期胃或胃食管结合部腺癌已进入III期临床试验。

   盈利预测、估值与评级:考虑到生长激素集采等政策的不确定性以及费用投入的增加,下调24-26年归母净利润预测为42.35/46.30/49.43亿元(较上次下调17％/20％/24％),同比-6.55％/+9.32％/+6.75％,现价对应PE分别为8/8/7倍,考虑到公司经营质量优秀且估值具备吸引力,维持"买入"评级。

   风险提示:生长激素集采的风险;研发、审批低于预期的风险。