珠海冠宇(688772):1H24业绩符合预期,看好2H24产能利用率提升带动盈利能力改善

1H24业绩符合我们预期公司公告1H24业绩:实现收入53.47亿元,同比下降2.31％;归母净利润1.02亿元,同比下降27.53％;扣非净利润0.26亿元,同比下降72.62％。

   1H24业绩符合我们预期。2Q24单季度收入27.98亿元,同比下降9.64％/环比增长9.79％;归母净利润0.92亿元,同比下降67.25％/环比增长817.9％;扣非净利润0.42亿元(1Q24为-0.16亿元),同比下降83.79％,2Q24利润降幅大于收入降幅主要系1Q24汇兑收益基数较高。

   发展趋势消费电池出货量持续增长,PACK自供率持续提升。1H24公司收入同比下降2.31％,主因原材料价格下降使得产品价格随之下调。销量角度,随着下游需求逐步回暖,以及公司持续开拓客户、布局新技术、优化产品结构,1H24笔电/手机类锂电池销量分别同比增长10.51％/13.09％。此外,公司公告1H24消费电芯中PACK自供比例达39.84％,同比提升7.87ppt。

   业务聚焦初显成效,动力类核心业务占比大幅提升。公司主营动力及储能类业务的子公司浙江冠宇1H24收入4.06亿元,其中汽车低压锂电池和行业无人机电池收入合计占比69.33％,基本实现业务聚焦目标;1H24汽车低压锂电池/无人机电池收入分别同比增长730.35％/56.36％,同时公司公告汽车低压锂电池已通过多家车企的体系审核,并获得了Stellantis、GM以及某德系头部车企定点,公司预计未来将陆续实现量产供货。

   2Q24费用管控初见成效,看好产能利用率提升带动盈利能力改善。2Q24毛利率同比下降1.24ppt/环比下降0.51ppt,我们判断主要系低毛利动力储能业务占比提升。2Q24销售/管理/研发费用率分别环比+0.08ppt/-2.82ppt/-1.29ppt,费用管控效果初见成效。2Q24资产减值损失0.55亿元,我们判断主要为动力类业务起步阶段规模效应弱、新产品产线爬坡良率低带来的存货跌价损失。展望2H24,随着下半年进入传统消费电子旺季,我们看好公司消费类电池产能利用率提升带来利润增量,及消费电池长期发展空间。

   盈利预测与估值考虑动力业务亏损,我们下调2024/2025年净利润22.8％/8.9％至4.63亿元/9.05亿元。当前股价对应2024/2025年32.6倍/16.7倍市盈率。考虑到公司长期增长向好,我们维持跑赢行业评级和目标价15.0元,对应36.6倍/18.7倍市盈率,有12.1％的上行空间。

   风险消费电池需求低迷,动力及储能业务持续亏损,原材料价格上涨风险