海油工程(600583):利润稳健增长,在手订单维持高位-2024年半年报点评

事件:公司发布2024年半年报。2024H1,公司实现营业收入134.3亿元,同比减少7.0％;归母净利润12.0亿元,同比增长21.7％;扣非净利润8.4亿元,同比增长7.4％。2024Q2,公司实现营业收入77.6亿元,同比减少3.6％;归母净利润7.2亿元,同比增长34.9％;扣非净利润4.4亿元,同比减少3.9％。2024Q2其他收益中确认消费税退税2.3亿,增厚利润。

   海洋工程项目规模快速增长,在手订单高位维持。2024H1,公司实现新签订单125.2亿元,同比-30.0％,其中海外新签合同额50.0亿,占比提升至40.0％;在手订单388亿,为业务持续发展提供有力支撑。分业务来看,公司海洋工程总承包项目营收98.6亿元,同比+15.1％;海洋工程非总承包项目营收14.4亿元,同比+43.0％;非海洋工程项目营收20.8亿元,同比减少57.0％。工作量方面,共运行规模以上项目72个,其中7个项目完工交付。完成钢材加工量27.1万吨,同比+15.9％。海上作业投入1.1万船天,同比-11.6％,其中大型结构物安装船天同比+110％,预计2024H2,35个项目建成投产,建造加工量超过14万吨,投入船天超过1.5万天。

   研发费用下降,净利率提升明显。2024H1,公司期间费用率为3.0％,同比-1.6pp,研发费用率同比-1.5pp,主要系深水、新型工程、智能化产品技术项目研发尚处于初始阶段;毛利率为10.8％,同比-1.4pp;净利率9.1％,同比+2.1pp,净利率提升显著主要得益于研发费用减少和其他收益增加。2024Q2,公司期间费用率为4.4％,同比+0.2pp;毛利率为11.5％,同比-1.3pp;净利率为9.6％,同比+2.6pp。

   上游资本开支增长,海洋油气高景气延续。国内海洋油气工程行业持续受益于中国油气增储上产"七年行动计划"有力推进,行业发展呈现较好增长势头。根据《中国海洋能源发展报告》,2024年全球海洋油气勘探投资继续增长,预计投资超过300亿美元;海洋油气新建投产项目开发投资稳中有增,约为780亿美元;海洋石油产量将稳步增长,预计全球海洋石油产量将增长到28.5百万桶/天,同比+3.1％。中国海油2024年资本支出预算为1250-1350亿元,同比增加约250亿元,助力油气增储上产。公司作为国内海工龙头,随着海内外海洋油气开采力度持续增强,有望持续受益。

   盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为19.2、22.8、25.3亿元,对应EPS为0.43、0.51、0.57元,当前股价对应PE为13、11、10倍,未来三年归母净利润复合增长率16.0％,维持"买入"评级。

   风险提示:国际油价波动、汇率变动、海外油气田开发项目进度不及预期等风险