西藏药业(600211):上半年业绩稳健符合预期,继续大比例现金分红

业绩:公司发布2024年中报,2024年上半年营业总收入16.15亿元,同比下降11.29％,归母净利润6.23亿元,同比上升4.57％,扣非归母净利润5.24亿元,同比下降9.85％。按单季度数据看,Q2营业总收入9.1亿元,同比下降0.31％,归母净利润3.1亿元,同比上升5.98％。

   公司主要产品销售情况:新活素2024H1销量418.37万支,销售收入14.5亿元,同比下降13.93％,主要原因是2023年初由于疫情后遗症导致心衰患者增加,新活素市场需求加大,同时从2024年起医保价格下降4.5％,共同影响销售收入同比下降;依姆多销售收入5090.75万元,同比下降15.17％;其余产品销售收入1.1亿元,同比增长50.93％。

   分红方案:2024年半年度拟向全体股东每10股派9.67元(含税),派现金额达到3.12亿元,股利支付率为50.02％。

   业绩有望恢复高增,2024年利润指引10亿元左右1)根据公司年报,2024年对公司现有产品销售,力争完成总收入34亿元,总成本控制在24亿元以内,实现净利润稳定增长。2016年公司以1.9亿美元收购了依姆多相关资产,无形资产摊销年限为20年,截止2024年6月30日,该资产账面价值2126.65万美元,减值风险已相对较小。2)新活素产能扩建,有望达到年产1500万支:据公司中报,新活素生产线的扩建工作顺利进行,制剂车间已通过GMP符合性检查,并已取得GMP符合性检查告知书,目前正在等待注册审批,预计该扩建工程正式投产后,年产能将达到1500万支。

   盈利预测:我们预计公司未来3年新活素有望继续保持增长,24-26年营业收入为34.440.748.3亿元,同比增长9.7％18.4％18.6％,净利润为10.2512.1514.64亿元,同比增长28％18.6％20.4％;维持"买入"评级。

   风险提示:临床开发风险、竞争格局恶化风险、销售不及预期风险等