中矿资源(002738):Q2汇兑影响减弱,单吨成本大幅下降-2024年半年报点评

公司中报业绩符合预期。公司24年H1营收24亿元,同减33％,归母净利4.7亿元,同减69％,其中24年Q2营收13亿元,同减15％,环增15％,归母净利2.2亿元,同减47％,环减15％,扣非净利2.2亿元,同减44％,环减5％,毛利率45％,同环比-5pct/+7pct,业绩符合市场预期。

   24Q2锂盐销量环增10％,生产成本大幅下降。出货端,24H1公司锂盐产量1.7万吨,销量1.68万吨,超过去年全年以自有矿为原料实现的销量,其中Q2销量8800吨左右,环增10％左右;公司合计拥有6.6万吨电池级锂盐产能,我们预计24全年销量有望达到4.5-5万吨,同增160-200％。盈利端,24Q2锂盐销售均价近10万元/吨,单吨生产成本从Q1的6万元降至Q2的5.3万元,贡献毛利3.4亿元,环增19％。

   24Q2汇兑影响大幅减弱,Bikita不含税全成本降至6.8万元,锂辉石产量提升有望进一步降本。津巴布韦Bikita矿山24H1生产锂辉石精矿近14万吨,化学级透锂长石近9万吨,技术级透锂长石1.5万吨;当前锂价下优先使用锂辉石,7月锂辉石精矿月产量达到3.5万吨,满足下半年锂盐生产所需精矿量。成本方面,Q2完全成本降至6.8万元/吨LCE(不含税),环减15％+,精矿CIF成本降至500美元/吨以内,降本原因:1)配套光伏项目和输变电项目分别于2月、3月投运,目前矿山用电量20％来源于光伏发电,80％来源于市政电,大幅降低用电成本;2)调整选矿工艺和试剂;3)上半年海运成本由195美元/吨降至158美元/吨;4)4月津巴布韦出台新的主权货币,Q2汇兑损失降至1000万元以内,环减90％+,单吨影响减少1万元左右。我们预计后续使用锂辉石精矿比例进一步提高,完全成本有望降至7万元以内(含税)。加拿大Tanco矿山24H1生产锂辉石精矿2万吨;100万吨选矿厂进度放缓,公司预计2026年建成。

   铯铷贡献稳定利润,铜业务有望成为后续增长点。铯铷业务24H1实现毛利3.4亿元,同减4％,Q2贡献2.2亿元毛利,环增80％+;其中精细化工上半年提价超20％影响Q1销量,Q2销量逐步恢复,环增70％,我们预计下半年铯铷业务利润稳中有升。公司7月完成赞比亚Kitumba铜矿项目65％权益的交割,将于本月完成可研,今年开工建设,争取2026年实现利润释放。

   盈利预测与投资评级:由于锂价超预期下跌,我们下调公司24-26年盈利预测,预计公司24-26年归母净利润11.1/12.7/16.1亿元(原预测为15.8/20.7/30.3亿元),同比-50％/+15％/+27％,对应PE为18x/16x/12x,考虑公司降本成效显著,维持"买入"评级。

   风险提示:产能释放不及预期,需求不及预期。