江苏银行(600919):以量补价,不良压力略有提升-2024年半年报点评

盈利水平仍处在高位。2024年上半年实现营收416亿元(YoY,+7.2％),归母净利润187亿元(YoY,+10.0％),年化加权平均ROE为16.42％,同比下降1.8个百分点,盈利能力仍处于同业前列。

   二季度营收增速放缓,主要是其他非息收入增速有所回落。上半年营收增速7.2％,较一季度增速下降了4.6个百分点,其中,净利息收入增速由一季度的-0.8％提升至上半年的1.8％。手续费及佣金净收入增速由一季度的-16.8％提升至上半年的11.3％,主要是广义资管产品规模增长较好,公司上半年代理手续费收入同比增长了56.7％。其他非息收入增速则从一季度的75％下降至上半年的22％。

   以量补价,净利息收入实现正增长。上半年公司披露的净息差为1.90％,同比下降了38bps,较2023年全年下降了8bps,主要受贷款利率下降拖累。

   资产端,上半年生息资产收益率4.21％,贷款收益率4.98％,较2023年全年分别下降了14bps和20bps,信贷需求仍偏弱。负债端,公司积极加强存款成本管控,上半年计息负债成本率为2.29％,存款成本率2.18％,较2023年全年分别下降了11bps和15bps。

   6月末公司总资产3.77万亿元,贷款余额2.05万亿元,较年初分别增长10.8％和8.8％。其中,对公贷款较年初增长了17.81％,零售贷款较年初下降了2.76％,主要是个人消费贷款和个人经营性贷款规模有所压缩。

   不良压力略有提升但风险仍可控,拨备计提力度下降。6月末不良率0.89％,较3月末下降了2bps,主要是公司加大了核销处置力度,加回核销处置后的上半年年化不良贷款生成率1.41％,较2023年全年提升了31bps。期末关注率1.40％,较3月末提升了3bps;逾期率1.12％,较年初提升了15bps。经济下行周期中,公司不良暴露略有增加,但风险整体仍可控。拨备计提方面,上半年资产减值损失同比下降了6.3％;期末拨备覆盖率357.2％,较3月末下降了14个百分点,仍处在高位。

   投资建议:我们维持2024-2026年归母净利润317/354/406亿元的预测,对应的同比增速为10.2％/11.9％/14.6％。公司净息差收窄,与行业趋势保持一致。但区域经济优势加持下,信贷持续处于较快扩张中,尤其是对公贷款增长迅猛,也彰显了公司的客群基础雄厚。当前股价对应2024-2026年PE值为4.4x/4.0x/3.5x,对应PB值0.60x/0.54x/0.49x,维持"中性"评级。

   风险提示:宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。