森鹰窗业(301227):需求下行致业绩承压,逆风而行寻市场机会-2024中报点评

事件:公司发布2024年半年报,报告期内公司实现营收2.37亿元,同比

  -29.24％;归母净利润50万元,同比-98.83％。

  收入下滑,大宗、经销均承压,华东表现亮眼。上半年公司营收2.37亿元,

  同比-29.24％。

   分品类看,铝包木窗/铝合金窗收入1.86/0.41亿元,同比

  -34.31％/+3.23％,铝合金窗较为稳定而铝包木窗表现不佳;分渠道看,大

  宗/经销渠道收入1.14/1.16亿元,同比-36.54％/-22.18％。前者表现不佳预

  计与上半年房屋新开工/竣工面积同比-23.70％/-21.80％有关。后者则预计受

  居民收入预期待改善,中高端门窗消费需求有所减弱影响;分区域看,华东

  (收入占比50.59％)收入同比+26.59％,表现亮眼,但华北/东北区域收入

  下滑较多(同比-57.47％/-54.07％),拖累公司整体业绩。

   毛利率下滑叠加期间费用率上升侵蚀企业利润。上半年公司毛利率24.04％,

  同比-8.19pct,预计与.上半年度产能利用率不足致单位成本上升,及行业需

  求下滑竞争加剧有关。分品类看,铝包木窗/铝合金窗毛利率27.34％/3.28％,

  同比-6.48pct-10.94pct;分渠道看,大宗/经销渠道毛利率32.31％/13.49％,

  同比-0.04pct/-17.15pct.上半年,公司期间费用0.57亿元同比略有上涨,

  但因收入下滑较多,期间费用率大幅上涨至24.01％(同比+10.69pct)。

   直面挑战,探寻行业机会。制造端公司于南京扩充铝合金窗产能,推进UPVC

  窗产能落地,完善公司产品体系:渠道端积极走出去,寻找海外机会。

   投资建议:下半年形势预计依旧严峻,但公司有望通过内部控费、推出高性

  价产品、推出PVC新品等方式对冲行业下行。我们预计公司24-26年实现

  营收8.2/8.9/9.9亿元,归母净利润1.0/1.2/1.5亿元。维持"买入"评级。

  风

   险提示:房地产业回落、市场竞争加剧、原材料价格波动。