思源电气(002028):积极推动海外业务发展,盈利能力持续提升-2024年半年报点评

事件:公司发布2024年半年报,2024H1实现营业收入61.66亿元,同比增长16.27％;实现归母净利润8.87亿元,同比增长26.64％。其中,2024Q2公司实现营业收入35.09亿元,同比增长12.05％,环比增长32.03％;实现归母净利润5.24亿元,同比增长8.66％,环比增长44.21％。

   深耕行业优势显著,多元产品布局助推增长。公司紧抓国内新型电力系统发展机遇,同时积极拓展海外市场,持续保持行业领先地位,多项业务发力助推业绩增长。2024H1公司开关类及相关产品实现营收28.86亿元,同比增长9.78％;线圈类及相关产品实现营收16.74亿元,同比增长50.48％;无功补偿类及相关产品实现收入6.97亿元,同比减少9.10％;智能设备类及相关产品实现收入4.70亿元,同比增长35.25％;工程总承包实现收入3.72亿元,同比增长25.17％。

   盈利能力显著改善,毛利率全面提升。公司持续提升管理效率,建立成本优势,盈利改善明显。2024H1公司整体毛利率同比上升2.69pct至31.75％,归母净利率同比上升1.18pct至14.39％;其中开关类及相关产品毛利率同比上升3.76pct至35.22％,线圈类及相关产品毛利率同比上升0.70pct至33.68％,无功补偿类及相关产品毛利率同比上升2.65pct至24.71％,智能设备类及相关产品毛利率同比上升1.23pct至31.62％,工程总承包毛利率同比上升0.06pct至11.27％。

   海外市场收入大幅增长,公司积极应对全球需求变化。受欧洲、北美等电力发达地区设备改造需求增加,以及东南亚、中东、非洲等电力基础设施建设需求推动,公司紧抓市场机遇,持续投入海外市场,推出符合当地需求的产品,并通过灵活调整市场策略、优化供应链、加强品牌推广及售后服务网络建设稳步提升竞争力。

   2024H1公司实现海外营收15.15亿元,同比增长40.04％;毛利率为33.82％,同比增长1.52pct。2024年公司的经营目标为实现新增合同订单206亿元(不含税),同比增长25％;营收150亿元,同比增长20％,海外业务有望贡献重要增量。

   维持"买入"评级。公司在电网设备领域竞争力强,24H1海内外营收规模维持增长,盈利能力持续提升。我们维持原盈利预测,预计公司24-26年归母净利润分别为20.29/24.94/29.46亿元,对应EPS分别为2.62/3.22/3.81元,当前股价对应24-26年PE分别为25/21/17倍。公司积极推动海外业务发展,未来有望持续取得突破,维持"买入"评级。

   风险提示:特高压建设不及预期风险、海外业务拓展不及预期风险、原材料价格波动风险