海泰新光(688677):受库存影响业绩承压,下半年有望改善-2024年H1业绩点评

本报告导读:受美国客户去库存影响销售节奏放缓,下半年随宫腔镜量产及整机进一步放量,业绩有望改善,维持增持评级。

   投资要点:维持增持评级。2024H1,公司实现收入2.20亿元(-17.7％),归母净利润7055万元(-21.0％),扣非归母净利润6468万元(-24.55％);

   其中2024Q2实现收入1.03亿元(-13.91％),归母净利润3211万元(-21.43％),扣非归母净利润2822万元(-28.25％),业绩基本符合预期。考虑费用刚性投入,下调2024-2026年EPS预测至1.57/1.97/2.38元(原1.82/2.35/2.96元),给予2024年PE25X,下调目标价至39.25元,维持增持评级。

   受客户库存影响销售节奏放缓,下半年有望环比改善。(1)2024H1内窥镜业务实现收入1.76亿元(-16.74％),主要为史赛克为降低库存量,拿货节奏放缓,但环比提升10％,已有所改善。根据史赛克公告,2024Q1/2内窥镜收入增速分别为11％/9％,实现稳健增长,预计随库存逐步去化,公司镜体和光源发货量均有望提升。同时,子公司美国奥美克已经通过客户认证,发货流程理顺有望规避国际贸易风险;下半年,泰国子公司的生产能力建设和相关认证进度将进一步加快,有望进一步降低关税等政策带来的潜在影响。上半年第二代整机系统已开始量产销售,累计发货超100套,围绕妇科、头颈及神经外科进行布局,临床反馈良好;除整机外,公司还将持续开发旋切、电切和器械等外延产品,致力于提供临床全面解决方案。(2)光学产品实现收入4268万元(-23.1％),环比2023H2基本持平,随下游客户订单恢复,有望保持相对稳健增长。

   费用投入稳定。2024H1毛利率64.09％,同比基本持平。费用投入稳定,除销售费用因增加整机推广同比+21.5％外,管理/研发/财务费用分别同比-2.8％/-10.6％/-39.5％,收入规模下降导致费用率有所提升。下半年随收入环比改善,费用率有望呈下降趋势。

   持续开发新产品,有望带来增量贡献。2024H2,针对史赛克,4mm宫腔镜有望量产;2.9mm膀胱镜、3mm小儿腹腔镜、开放手术外视镜亦有望持续开发。针对国内市场,将针对重点专科全面开展品牌建设和营销工作;并完成多款镜体的注册以及3D内窥镜的开发。

   风险提示:研发进度不及预期,整机商业化不及预期等。