首钢股份(000959):领先布局节能降碳,将受益于环保趋严-更新报告

本报告导读:公司债务压力逐步缓解,财务费用有望持续下降,有利于其吨钢盈利水平逐步回升。

   公司在超低排放和低碳方面已逐步形成了差异化竞争优势;中长期来看,我们认为公司作为龙头,将受益于环保政策趋严。

   投资要点:维持"增持"评级。我们预期2024年二季度随着成本端压力逐渐改善,公司业绩仍有望环比回升。2024全年来看,考虑行业需求仍偏弱,公司经营持续承压,我们下调公司2024-2025年归母净利润预测为8.42/10.36亿元,新增2026年归母净利润预测12.04亿元,对应EPS为0.11/0.13/0.15元。参考可比公司,给予公司2024年0.50倍PB进行估值,我们下调目标价为3.21元(原4.95元),维持"增持"评级。

   近年资产负债率持续下降,财务费用压力逐步缓解。截至2024Q1公司资产负债率降至60.44％,较2016年的高点73.60％累计下降13.16个百分点;2023年公司财务费用为13.53亿元,较2018年的高点22.98亿元下降9.45亿元,降幅达41.12％。近年来,公司因其迁钢、京唐公司早年搬迁所造成的债务压力正在逐步缓解,其财务费用、吨钢折旧有望持续下降,有利于公司吨钢盈利水平逐步回升。

   高磁感电工钢具备竞争优势。2024年4月29日最新发布的《电力变压器能效限定值及能效等级》(GB20052-2024),将于2025年2月1日实施,对电力变压器的能效等级提出了更高的要求,有利于高磁感取向电工钢需求增长。而公司0.20mm及以下超薄规格高磁感取向电工钢保持国内销量第一,我们预期公司将受益于新标准的执行。

   节能降碳布局领先行业,将受益于环保要求趋严。2024年5月23日国务院发布《2024—2025年节能降碳行动方案》,提出"到2025年底,钢铁行业能效标杆水平以上产能占比达到30％,能效基准水平以下产能完成技术改造或淘汰退出,全国80％以上钢铁产能完成超低排放改造",我们预期未来能耗不达标的钢企或面临出清压力。

   而迁钢公司是世界首家实现超低排的长流程钢企,且迁钢公司与京唐公司均获中钢协授予首批"双碳最佳实践能效标杆示范厂培育企业"标牌,公司在超低排放和低碳方面已逐步形成了差异化竞争优势。中长期来看,我们认为公司作为龙头,将受益于环保政策趋严。

   风险提示:需求持续大幅下降,原材料价格大幅上涨。