西藏药业(600211):新活素全年有望保持平稳增长,二线品种持续发力-公司简评报告

事件:公司发布2024年半年报,实现营业收入为16.15亿元(-11.29％),归属于上市公司股东的净利润为6.23亿元(+4.57％),扣非归母净利润为5.24亿元(-9.85％)。

   医保支付价调整等因素影响新活素上半年表现,全年仍有望维持平稳增长。2024年上半年,公司核心产品新活素销量为418.37万支,收入为14.50亿元(-13.93％),主要是由于2023年初由于疫情后遗症导致心衰患者增加,新活素市场需求加大,同时从2024年1月1日起医保价格下降4.5％,导致销售收入同比下降。分季度来看,2024年2季度公司收入为9.10亿元(-0.31％),扣非归母净利润为2.89亿元(+0.2％),在高基数之上出现企稳,与2024年1季度比环比改善明显。新活素作为治疗急性心衰的基因工程药物,能快速改善心衰患者的心衰症状和体征,提高患者的生存质量,并降低患者的心衰住院治疗费用和缩短住院时间,临床价值突出,我们预计全年仍有望保持平稳增长。

   产能扩充稳步推进,二线品种保持较快增长。新活素产能扩充稳步推进,扩建工程正式投产后,年产能将达到1500万支,目前制剂车间已通过GMP符合性检查,并已取得GMP符合性检查告知书,目前正在等待注册审批,未来投产后将有效满足市场需求。2024年上半年,公司其余产品(包括诺迪康、雪山金罗汉止痛涂膜剂、十味蒂达胶囊、小儿双清颗粒)本期销售收入11039.95万元,同比增长50.93％,二线品种持续发力。

   盈利预测和估值。我们预计2024-2026年公司营业收入分别为34.43亿元、39.42亿元和42.58亿元,同比增速分别为9.8％、14.5％和8.0％;归母净利润分别为10.55亿元、12.24亿元和13.40亿元,同比增速分别为31.8％、15.9％和9.6％,以8月15日收盘价计算,对应PE分别为8.3倍、7.1倍和6.5倍,维持"买入"评级。

   风险提示:产品利润率下滑;新活素销售不及预期;资产减值。