京新药业(002020):营销改革成效显著,院外制剂增速亮眼-2024年半年报点评

业绩摘要:2024上半年公司实现收入21.50亿元(+11.02％),归母净利润4.02亿元(+27.28％),扣非归母净利润3.34亿元(+15.19％),毛利率51.57％(+1.06pcts),净利率18.88％(+2.44pcts),收入增长主要受益于营销模式改革落地、院外制剂收入快速增长,同时院内药品集采带来增量,成品药恢复增长态势。费用率方面,销售费用率17.85％(-2.72pcts)得到良好控制,管理费用率5.94％(+1.47pcts)和研发费用率9.16％(+0.32pcts)有小幅提升。

   业绩拆分:(1)成品药收入13.01亿元,同比增长17.13％,其中成品药内贸收入同比增长约16％,受益于营销改革,院外收入同比增长超80％,此外24H1仿制药新获批10个,待获批申请项目20+,产品矩阵持续丰富;(2)原料药收入5.01亿元,同比增长5.66％,山东基地完成建设并投入运行,持续深化中间体-原料药-制剂一体化建设;3)医疗器械收入3.12亿元,同比增长0.46％,保持平稳。地达西尼顺利入院,在研管线持续推进。公司持续深耕精神神经领域,布局失眠、精神分裂、帕金森等适应症,1类失眠新药地达西尼于2024年3月25日正式实现商业发货,目前已开发医院200余家,学术推广顺利进行;精神分裂症1类新药JX11502MA胶囊与康复新肠溶胶囊2期临床进行中;帕金森1类新药JX2105胶囊临床I期顺利推进。

   盈利预测及评级:预计2024-2026年公司实现营收44.62/50.19/56.68亿元,同比增长11.6％/12.5％/12.9％;归母净利润7.57/8.81/10.49亿元,同比增长22.3％/16.4％/19.0％;对应13.0/11.2/9.4倍PE。维持"买入"评级。

   风险提示:产品价格变动风险,市场竞争加剧风险,行业政策变动风险,原材料价格变动风险