金卡智能(300349):Q2净利润短期承压,毛利率持续提升-中报点评

2Q24净利润短期承压,或因订单交付节奏影响

   根据公司2024年半年报,1H24公司营收为14.84亿元,同比增长2.10％;

   归母净利润为2.18亿元,同比增长5.29％。其中2Q24单季公司营收为7.65亿元,同比下滑6.05％;归母净利润为1.19亿元,同比下滑5.48％,我们判断主要系公司订单交付节奏的影响。考虑到公司订单交付节奏影响,我们下调公司2024～2026年归母净利润预期分别至4.81/6.01/7.10(前值:5.14/6.36/7.57)亿元,可比公司2024年Wind一致预期PE均值为13x,给予公司24年13xPE,对应目标价14.85元(前值:18.31元),维持"增持"评级。

   燃气表业务稳健增长;公用事业管理系统收入承压

   根据公司中报,分板块来看,1H24公司智能民用燃气终端及系统业务营收为8.9亿元,同比增长0.2％;智能工商业燃气终端及系统业务营收为3.2亿元,同比增长13.5％,实现稳健增长;智慧公用事业管理系统及其他业务营收为1.6亿元,同比下滑12.5％,我们判断或因公司订单交付节奏影响;

   智能水务终端及系统业务营收为1.2亿元,同比增长12.6％。

   1H24综合毛利率有所增长,研发保持高度投入

   1H24公司综合毛利率为41.8％,同比增长1.4pct,我们判断主要系公司继续强化运营管理,积极开展降本增效工作,通过研发设计改良、材料采购降本等举措降低产品成本。分业务来看,1H24公司民用燃气表、工商业表、公用事业管理系统业务毛利率分别为35.9％/57.4％/50.9％,分别同比+1.4/-0.2/+8.1pct。我们判断或受益于公司推进内部各项管理优化,控费提效赋能业务。期间费用方面,1H24年公司的销售/管理/研发费用率分别为17.0％/4.3％/7.3％,分别同比增长1.2/0.4/0.4pct,研发保持高度投入。

   城市生命线安全工程全面启动,智慧燃气表龙头再出发

   2023年5月住建部表示,将全面启动城市基础设施生命线安全工程工作,其中提到,将推进配套建设物联智能感知设备,逐步实现对城市基础设施生命线运行数据的全面感知、自动采集、监测分析、预警上报。我们认为随着相关政策或陆续出台背景下,我国智能燃气表需求量和渗透率有望持续上行,叠加公司作为我国智能燃气表领域龙头厂商,未来市占率有望进一步提升,公司有望迎来新的发展机遇。另一方面,公司近年来积极开拓智慧水务业务,未来有望打造新的业绩增长点。

   风险提示:燃气表更新需求不及预期;智慧水务业务开拓不及预期。