万兴科技(300624):业绩承压,AIGC创新升级强化产品竞争力-2024年中报业绩点评

事件:公司发布2024年半年度报告,2024年上半年实现营业收入7.05亿元.

  (-1.80％),归母净利润0.24亿元(-43.99％),扣非净利润0.16亿元(-

  54.58％),经营性现金流净额0.10亿元(-86.76％)。2024Q2实现营业收入

  3.47亿元(-4.43％),归母净利润-0.01亿元(-105.17％),扣非净利润-0.07

  亿元(-143.19％),经营性现金流净额0.18亿元(-68％)

   上半年收入低于预期,视频类业务微增,其他业务下滑:公司收入首次出现

  同比减少,低于预期。从收入结构来看,公司2024年上半年视频创意类业务

  实现营业收入4.61亿元(+1.01％),实用工具类业务实现营业收入1.20亿

  元(-5.02％),绘图创意类业务实现营业收入0.63亿元(-10％),数字文档

  类业务实现营业收入0.59亿元(-7.8％)。从地域来看,公司长期深耕海外市

  场,2024上半年公司实现海外市场营业务收入6.41亿元(-1.08％),占总营

  收比例为91％,中国市场主营业务收入0.64亿元(-8.57％)。

   AI软硬件相关成本增长较大,毛利率下降,业绩承压,期间费用率微增:

  公司2024年上半年,营业成本增长较大,同比增长32.62％。分项目来看,因.

  加大AI投入,服务器成本同比增长44.02％;此外,第三方平台手续费增长

  16.61％;CDN加速费减少17.02％;其他成本同比增长45.21％,主要为采.

  购AI软件成本;整体毛利率为93.88％(-1.51％)。费用率方面,2024H1公

  司期间费用率为90.88％,相比去年同期增长1.4pct;研发费用率为29.62％

  (+2.82pct),销售费用率为51.71％(+1.53pct),管理费用率为10.87％(-

  0.8pct),加大研发与销售投入力度,管理费用管控合理。

   AIGC持续创新升级,打磨与强化产品竞争力:报告期间,公司在多个产品

  线进行了创新与升级,使AIGC的功能更加贴合用户需求。视频创意产品功能

  增强:万兴喵影/FilmoraV13.5版本推出了声音复刻、文生贴纸、AI动感字

  幕和弯曲文本等创新功能,提升了视频编辑的个性化和创作效率。通过AI技

  术优化了视频翻译和照片数字人功能,提高了视频生成效率,实现了注册用户数的增长。移动端和云端产品的AI功能扩展:云端产品Media.ioStudio作

  为AIGC视频创作效率工具,实现了功能聚合与联动。绘图创意产品的AI能.

  力提升:亿图脑图/MindMaster升级了图片渲染引擎算法,优化了复杂任务

  处理能力,提升了AIGC功能点的生成效果。墨刀产品引入了AI组件生成功

  能,允许用户通过自然语言输入快速生成交互式组件,丰富了组件样式并提升

  了使用频率。文档创意产品的智能化发展:万兴PDF/PDFelement强化了三

  端一体定位,支持更多云端功能,提升了文件管理、分享流程的效率。通过新

  增OCR、表单填写等功能,提高了移动端产品的功能丰富度和场景覆盖范围。

  此外,公司探索了AI积分消耗量持续提升的商业模式,带动了AI变现的可

  能性。这些创新展示了公司在AI技术应用上的深度和广度,体现了公司在提

  升产品竞争力和满足市场需求方面的积极努力,随 着AIGC应用的持续渗透,

  长期空间可期。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年实现营收分别为15.38/16.46/18.07亿

  元,同比增长3.83％、7.03％、9.79％;归母净利润分别为0.94/1.11/1.36

  亿元,同比增长9.52％、17.95％、22.43％;EPS分别为0.69/0.81/0.99元,当前

  股价对应2024-2026年PE为68.85/55.83/45.60倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:海外需求不及预期的风险,AIGC技术研发与下游应用空间不及预

  期的风险,贸易政策不确定的风险。