中国联通(600050):利润双位百分数增长,联网用户规模和价值"双提升"-2024年半年报点评

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   8月15日,中国联通发布《2024年半年报》,2024H1公司营业收入为1973.41亿元,同比增长2.87％,归母净利润为60.39亿元,同比增长10.93％。

   评论:

   上半年收入稳步增长,利润实现双位数增长。公司加快拓展联网通信、算网数智两大主业,不断强化战略执行,量质并重提升经营创收能力。2024H1公司营业收入为1973.41亿元,同比增长2.87％,归母净利润为60.39亿元,同比增长10.93％。其中2024Q2实现营业收入978.45亿元,同比增长3.42％,实现归母净利润35.93亿元,同比增长13.04％。公司毛利率和净利率维持稳定区间,2024H1实现销售毛利率26.01％,同比+0.92pp;销售净利率为6.97％,同比+0.48pp。公司2024H1营收维持稳健增长,归母净利润连续八年实现双位数及以上增长。

   联网通信基本盘业务不断夯实,稳盘提质。2024H1公司联网通信业务完成收入1,251亿元,同比增长2.1％。公司联网用户的规模和价值实现"双提升"。一方面联接数量稳步增长,上半年净增近8000万,总规模突破10亿。其中,移动用户净增超600万户,总用户达到3.4亿户,净增规模创近五年同期新高;物联网联接数超过5.6亿;宽带用户继续稳步增长,达到1.17亿户,其中融合用户突破8000万户。另一方面用户结构进一步优化,5G套餐用户渗透率超过80％,千兆宽带用户渗透率超过25％;价值经营成效显现,融合用户ARPU达到103元。

   算网数智业务成为公司发展重要引擎,扩盘增效。2024H1公司算网数智业务收入435亿元,同比增长6.6％。算力业务方面,上半年联通云收入实现317亿元,同比增长24.3％,算力规模和产品能力均实现突破,保持业界领先水平,打造一批政务云、企业云、医疗云标杆项目。全面启动数据中心适智化改造,带动AIDC业务高速增长,IDC业务收入增速领先行业。数据服务方面,上半年收入32亿元,同比增长8.6％。数智应用方面,上半年收入37亿元,同比增长13.5％。网信安全业务方面,上半年收入14亿元,同比增长58.2％。公司加快推动通信科技(CT)、信息科技(IT)、数据科技(DT)、运营科技(OT)与垂直行业、重点场景深度融合,算网数智业务成为公司发展重要引擎。

   资本开支控制良好,持续加强股东回报。2024年上半年公司资本开支实现有效控制,各项资本开支合计239.0亿元。此前2024全年资本开支指引650亿元,上半年完成37％,整体资本开支占收比控制良好。基于控股子公司联通红筹公司继续派发中期派息的决定,董事会建议派发中期股息每股人民币0.0959元(含税),同比增长20.5％,显著高于每股基本盈利增速,派息率达55％,股东回报持续提升。此外,公司经营活动产生的现金流量净额出现下滑,主要系公司加快提升算网数智业务发展动能,与传统联网通信业务相比,算网数智项目实施周期长、验收流程相对复杂,回款速度慢导致。

   投资建议:受益于基础业务的高质量发展和算网数智业务的高速增长,公司量质并举转向高质量发展。此外,公司致力于和股东一同分享公司长期发展红利,2024中期派息率达55％。我们预计公司2024～2026年营业收入分别为3,951.4、4,148.1及4,329.7亿元,归属于母公司净利润分别为90.5、99.9和110.5亿元,对应EPS分别为0.28、0.31及0.35元,维持"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济下滑风险,5G或千兆网络渗透率不及预期,ARPU值提升不及预期,算网数智业务发展不及预期。