普洛药业(000739):高基数下实现增长,单季度利润再创新高

公司2024年中报:2024年上半年公司实现营业收入64.29亿元,同比增加7.96％;归母净利润6.25亿元,同比增加3.96％;扣非归母净利润6.02亿元,同比增加1.24％。2024年第二季度,公司实现营业收入32.31亿元,同比增加12.61％;归母净利润3.81亿元,同比增加5.35％;扣非归母净利润3.63亿元,同比增加0.48％。

   盈利能力继续环比改善,运营效率提升。公司2024年第二季度在高基数上继续实现增长,盈利能力继续环比改善,体现出公司卓越的经营能力。盈利能力方面,24Q2毛利率25.35％,同比+0.21pp,环比+1.31pp;24Q2净利率11.79％,同比-0.82pp,环比+4.17pp;24H1期间费用率12.18％,同比-1.16pp。运营效率方面,24H1存货周转天数71.28天,同比减少4.89天;

   应收账款周转天数52.37天,同比增加0.56天;固定资产周转率2.18次,同比增加0.17次。

   原料药中间体:稳中有进,市场竞争力进一步加强。24H1公司原料药中间体收入47.04亿元,同比增长11.89％,毛利率16.22％。生产端,公司通过持续流程优化,实现订单制规模化生产,12个产品月产量创历史新高,生产成本进一步降低,产品市场竞争力进一步增强;市场端,战略品种市场份额得到逐步提升,多个产品销量创历史新高。同时,兽药市场拓展进一步加强,相关战略品种合作体系基本成形;客户端,新客户开发持续推进,上半年新增客户15家,多个产品已产生稳定增量;产品端,2个API品种注册获批(15003-A、16001),20个原料药品种新递交国内外DMF(包括4个IND)。

   CDMO:剔除特殊项目影响,营业收入和毛利同比仍保持正常增长,项目数、客户数大幅增加体现α能力。24H1公司CDMO收入10.28亿元,同比下降9.82％;毛利率40.09％。剔除特殊项目影响,营业收入和毛利同比仍保持正常增长。项目、客户数量大幅增加,报告期内,公司报价项目731个,同比增长51％;进行中项目876个,同比增长44％,其中,商业化阶段项目317个,同比增长28％,包括人用药项目228个,兽药项目48个,其他项目41个。API项目总共103个,同比增长49％;其中18个已经进入商业化阶段,13个正在验证阶段,还有72个API项目处于小试研发阶段。

   公司已与512家国内外创新药企业签订保密协议(较23年底+98家)。

   制剂:加快推进"多品种"策略,毛利率环比较大提升,制剂国际化启航。

   24H1公司制剂收入6.80亿元,同比增长18.37％,毛利率60.30％(Q2毛利率环比+8.5pp)。报告期内,公司在研制剂项目已有51个,完成验证项目9个,申报项目6个,5个国内制剂递交注册申请(磷酸奥司他韦胶囊、头孢地尼干混悬剂、左卡尼汀注射液、头孢地尼胶囊、阿莫西林克拉维酸钾片),减重降糖项目预计今年四季度进入临床阶段。制剂国际化方面,琥珀酸美托洛尔缓释片(50mg/100mg/200mg)获FDA批准上市,盐酸安非他酮缓释片(Ⅱ)递交FDA。

   盈利预测与投资评级:公司在上年同期高基数的基础上实现增长,盈利能力持续环比改善,单季度利润再创新高,体现出公司卓越的经营布局能力,看好公司发展前景。我们预计公司2024-2026年归母净利润为11.7/13.4/15.6亿元,同比增速为10％/15％/17％,对应PE为15/13/11倍,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:行业政策变动、药品研发注册、环保安全、市场竞争加剧、地缘政治等风险。