易实精密(836221):公司业绩快速增长,看好空悬等新业务放量及募投项目前景-公司点评报告

事件:公司发布2024年半年报,2024H1实现营收1.55亿元,同比+40％,归母净利润0.32亿元、同比+71％,扣非归母净利润0.31亿元,同比+85％。公司上半年毛利率为33.7％。

   公司业绩维持快速增长,上半年盈利能力提升。公司是一家以汽车精密金属零部件研发、生产、销售为核心业务的高新技术企业,面向全球汽车行业知名一级、二级供应商,通过多种技术解决方案,为客户提供优质的汽车精密金属零部件产品。公司业绩维持高速增长,2015-2023年,公司营收CAGR为32.60％,归母净利润CAGR为42.54％。2024年上半年,在公司产能提升和新客户新产品的拓展下,公司营业收入和归母净利润继续维持高增速。公司上半年盈利能力也获得显著提升,综合毛利率较上年同期增长2.02pct,公司毛利率提升的原因是公司传统燃油汽车零部件业务毛利率较去年同期提升8.67pct,以及其他业务毛利率较去年同期提升10.47pct。公司主要业务分为新能源汽车零部件、通用汽车零部件、传统燃油汽车零部件和其他业务收入四部分,2024年上半年营收占比分别为41.29％/22.71％/21.68％和14.32％。公司重视研发,上半年新获得9项专利,其中3项为发明专利,截至2024年中期,公司拥有各项专利共75项(包括发明专利12项),新专利的取得有助于增强企业核心竞争力,完善研发布局。

   公司不断拓展新的增长点,空悬业务高增预期强。公司在现有新能源汽车零部件生产的基础上,不断进行技术迭代,尤其是在空气悬架用扣压环/支撑环,高压屏蔽罩以及IGBT散热用基板等产品的量产/扩产上。公司空气悬架相关业务目前最主要客户为浙江孔辉,公司同孔辉具有稳定良好的合作关系,2021年开始合作并签订框架协议,2022年孔辉向公司的采购金额快速增长,并位于通用汽车零部件产品前五大客户。盖世汽车研究院统计数据显示,2023年1-12月,国内标配空气悬架的新车销量约为56.4万辆,渗透率达2.7％,搭载量同比增幅高达137％。智能化快速提升及厂商竞争下,我国主机厂空悬装配意愿提升,技术工艺逐步成熟,国内空气悬架需求量快速增长,2023年我国乘用车空气悬架市场规模达50.31亿元,较2022年增长121％。盖世汽车预计到2025年,空气悬架渗透率增长到15％左右,市场规模接近380亿,年复合增长率达41.3％。同时,空气悬架市场本土化趋势明显,盖世汽车数据显示2023年本土厂商份额占七成,其中孔辉科技以超过25万台套的空气悬架装机量高居第一,市场份额高达44.5％,比第二名威巴克高出12.85万余台套。公司空气悬架客户目前除了浙江孔辉之外,还包括其他国内外知名的空气悬架厂商,其中几家,公司为其主要或唯一的本土供应商,公司 在此市场具有一定先发优势和行业地位,未来空气悬架业务高增预期强。

   公司募投项目预计今年投产,市场前景广阔。公司募投项目主要用于新能源汽车高压接线柱及高压屏蔽罩生产线扩建项目,募投项目达产后,将扩充公司高压接线柱产能799万个,新增高压屏蔽罩产能2620万个。按照公司计划,募投项目2024年达产率50％,2025年达产率70％,2026年完全达产,目前公司募投项目建设正按计划有序推进,预计今年可实现项目竣工、投产。公司高压接线柱产品2020-2022年产能利用率维持在97％左右,2022年7月公司新能源汽车高压屏蔽罩产品开始实现量产。新能源汽车高压接线柱和新能源汽车高压屏蔽罩均为新能源汽车高压连接器的金属结构件,新能源汽车高压连接器是电驱动系统的核心零部件,新能源汽车快充发展趋势推动高压连接器技术升级。新能源汽车高压接线柱及高压屏蔽罩生产线扩建项目将有利于公司围绕现有主营业务,继续拓展新能源汽车精密金属零部件市场,有效的改善公司产能瓶颈问题,提升公司的盈利能力和持续稳定增长的经营能力。

   新能源汽车行业快速增长,渗透率持续提升。在政策和市场的双重作用下,我国新能源汽车行业持续快速增长,乘联会数据显示,2023年我国新能源乘用车零售销量为774.97万辆,同比增长37％。今年上半年新能源汽车继续维持快速增长,中国汽车工业协会数据显示2024年上半年新能源汽车销量同比增长32％。新能源汽车销量渗透率从2014年的0.4％已经增加到2023年的38％,2024年6月,新能源汽车渗透率增长至48.1％。公司紧紧围绕整体发展战略及年度经营目标,对内整合资源,优化管理,对外加大市场开拓的力度,合理调整产品结构,注重新能源汽车零部件的研发、量产,同时侧重在研发设计、制造和检测等环节进行针对性、持续性创新,在稳定原有客户的基础上,努力开拓新市场、新产品,我们看好公司的长期成长潜力。

   盈利预测:我们预计公司2024-2026年实现营业收入3.4/4.36/5.79亿元,营收YoY+23.26/28.17/32.87％,实现归母净利润0.65/0.86/1.15亿元,YoY+26.76/31.43/33.53％,EPS分别为0.68/0.89/1.18元,首次覆盖,给予公司"推荐"评级。

   风险提示:公司大客户较集中风险,市场竞争风险,政策风险等。