小商品城(600415):义乌小商品城市场繁荣依旧,主业利润持续增长-2024年中报点评

业绩简述:24H1公司实现营收67.66亿元/yoy+31.10％,归母净利润14.48亿元/yoy-27.54％,扣非归母净利润14.19亿元/yoy-22.86％,投资收益1.08亿元/yoy-89.55％,剔除投资收益的主业利润13.40亿元/yoy+38.88％。24Q2公司实现营收40.85亿元/yoy+34.36％,归母净利润7.35亿元/yoy-5.31％,扣非归母净利润7.28亿元/yoy-4.14％,投资收益0.66亿元/yoy-74.40％,剔除投资收益的主业利润6.69亿元/yoy+28.84％。

   市场经营及创新业务均实现大幅增长。分业务看,1)市场经营业务,同比增长25.99％。2)自营贸易,24H1自营贸易额38.95亿元/yoy+37.27％,新增4家门店,累计数量19家。3)线上平台,24H1大数据公司(Chinagoods运营主体)净利润0.73亿元/yoy+56.89％,CG平台实现GMV450亿元/yoy+40.6％,新增注册采购商超40万人,累计超445万人。目前,chinagoods平台已有1.7万用户深度体验小商AI系列。4)数字支付,24H1跨境人民币支付业务交易额超120亿人民币,快捷通公司净利润2738.10万元,去年同期为-572.02万元。5)贸易履约,24H1智捷元港为义乌市场提高3.5万TEU质量更高、舱位更稳定的国际物流服务。6)会展,截至6月底,商城展览共举办五金会、饰品工厂展等境内展会23场,举办印尼、柬埔寨等境外展会3场,吸引采购商超77万人次,展览面积38万平方米,意向成交额43亿元。7)酒店,酒店业务线(含受托经营酒店)实现营收2.27亿元,同比增长1.3％,GOP实现2471.38万元,同比增长4.51％。

   盈利能力稳步提升,费用率保持稳定。24H1毛利率为33.08％/+2.49pct,销售/管理/研发费用率分别为1.36％/3.22％/0.17％,同比变化-0.14/-1.97/-0.03pct,归母净利率21.40％/-17.36pct。24Q2毛利率为29.16％/-1.12pct,销售/管理/研发费用率分别为1.38％/2.85％/0.15％,同比变化-0.39/-2.38/持平,归母净利率17.99％/-7.54pct。归母净利率下滑主要是投资收益大幅减少的原因。

   投资建议:24年义乌市出口市场一片繁荣,1-6月,义乌市进出口总值同比增长20.7％;其中出口同比增长21.3％。义乌市出口具备规模优势,以及完善的配套设施,企业出口的成本、效率不断优化,小商品城市场经营持续向好。此外,公司基于线下市场打造的线上平台、支付及物流服务,完善出口贸易服务生态,为商户出海赋能,同时积累数据资产,衍生多种变现方式,形成正反馈效应。叠加"一带一路"风口,我们长期看好公司的成长性,预计24-26年归母净利润为27.20/31.60/40.09亿元,同比增长1.6％/16.2％/26.9％,对应PE为15/13/10X,维持"推荐"评级。

   风险提示:海外需求不及预期,国际贸易政策变化。