润本股份(603193):业绩高增符合预期,驱蚊品类领增-2024半年报点评

本报告导读:24H1公司业绩符合预期,受益抖音及分销渠道高增长,产品端定时驱蚊液带动驱蚊品类领增,此外毛利率抬升、规模效应下盈利能力优化。

   投资要点:投资建议:推新+扩渠道下看好公司持续增长,维持盈利预测,预计2024-2026EPS0.76、0.94、1.16元,维持目标价21.32元,维持"增持"评级。

   业绩高增符合预期,盈利能力进一步提升。公司24H1营收、归母、扣非7.44、1.8、1.75亿同比+28％、51％、48％,对应24Q2营收、归母、扣非5.77、1.45、1.44亿同比+35％、47％、49％,落在业绩预告中枢、业绩符合预期。公司24H1毛利率58.64％同比+3.09pct,预计因各品类产品结构优化带来毛利率提升,24H1净利率24.2％同比+3.57pct,因毛利率提升、规模效应以及利息收入贡献;对应24Q2毛利率59.49％同比+2.98pct,净利率25.04％同比+2.04pct,其中Q2销售、管理、研发、财务费用率28.33％、1.19％、1.36％、-1.89％同比+2.41、-0.42、-0.13、-1.08pct。

   抖音推新助力高增,驱蚊品类引领增长。分品类看,24H1驱蚊、婴童、精油营收3.31、2.92、1.08亿元同比+44％、28％、7％,毛利率54.8％、61.6％、63.3％预计同比约+2.7、2.4、1pct,公司产品结构优化,定时蚊香液、小桃喜面霜等表现亮眼,升级款驱蚊液以及儿童面霜占比提升拉动毛利率增长;分渠道看,参考蝉妈妈等数据我们预计24H1天猫营收同比增长约15％、抖音同比+50-60％、京东同比+10-15％、分销同比40％+增长。

   Q3低基数+推新有望维持快速增长,长期看在性价比趋势持续发力产品渠道拓展。公司23年Q3抖音基数较低,新品储备丰富、推新节奏有望加快,在面霜、洗浴、洗护发、防晒等产品进一步发力。

   公司产品卡位0-50元性价比高于同业,自建供应链实现成本领先;

   此外产品推新及迭代能力较强,选品对标热点赛道产品并在包材、功能等方面进行渐进式创新,已有大单品驱蚊液及定时驱蚊产品验证推新实力。渠道端线上精细化运营能力较强,23年末公司对抖音渠道打法及团队进行调整,24年成效明显,预计抖音GMV高增同时盈利能力优化,线下目前占比较低,后续成长空间广阔。

   风险提示:行业失速、竞争加剧、新品表现不及预期。