京新药业(002020):营销调整改革逐见成效,盈利能力提升-2024年半年报点评

本报告导读:销售调整改革正向拉动持续体现,院外市场增量显著,地达西尼商业化持续推进,创新管线逐步兑现,业绩有望持续增长。

   投资要点:维持"增持"评级。公司发布半年报业绩报告,2024H1营收21.50亿元(+11.02％),归母净利润4.02亿元(+27.28％),扣非归母净利润3.34亿元(+15.19％);Q2单季度营收10.89亿元(+11.59％),归母净利润2.31亿元(+40.18％),扣非归母净利润1.77亿元(+15.98％),利润超预期,考虑一次性政府补助,营销调整改革后营销力提升,成品药业务恢复性高增,上调2024-2026年EPS预测为0.81/0.94/1.10元(原0.78/0.91/1.07元),维持目标价13.67元,维持"增持"评级。

   销售调整改革逐见成效,盈利能力提升。成品药板块以集采中选产品为契机,深耕等级医院市场,拓展医院基层市场,与多家连锁药店深化战略合作,加速零售业务布局,2024H1板块营收13.01亿元(+17.13％),其中成品药内贸营收同比增长约16％,制剂外贸营收同比增长超30％,院外市场营收同比增长超80％,销售调整改革正向拉动持续体现。积极拓展欧美市场新兴客户及新兴市场,拉动增量空间;原料药板块营收5.01亿元(+5.66％),终端去库接近尾声下,预计板块盈利能力有所改善;医疗器械营收3.12亿元(+0.46％),国际市场持续加大新产品、新技术研发投入,病理显示器项目成为全球第二家供应商。国内市场以客户为中心,持续优化产品结构,报告期内,获迈瑞质量优秀奖、开立最佳交付奖和华声优秀供应商奖。2024H1整体毛利率51.57％(+1.06pct),扣非净利率15.56％(+0.57pct),盈利能力提升。

   地达西尼商业化上市,创新管线逐步兑现。公司首个创新药品种达西尼胶囊(EVT201)于2023年底获批,2024年3月25日开出首批处方,通过自营和代理相结合的方式快速推进商业化过程,已开发医院200余家。后续管线中,治疗精神分裂1类新药JX11502MA胶囊和康复新肠溶胶囊II期临床进行中;JX2105胶囊I期临床顺利推进;其他在研项目10余个有序推进中。创新转型逐步兑现。

   催化剂:临床进展加快;失眠药需求超预期;医疗设备需求超预期

   风险提示:药品研发及审批进展不及预期;产品降价风险