中科蓝讯(688332):盈利能力持续向好,新产品+新市场放量值得期待-2024年半年报点评

事件:8月13日中科蓝讯发布2024年半年报:2024H1公司实现营业收入7.91亿元,同比增长21.11％,其中2024Q2收入4.28亿元,同比增长23.71％,环比增长17.94％。净利润方面,2024H1归母净利润1.35亿元,同比增长19.83％;其中2024Q2归母净利润0.8亿元,同比增长26.70％,环比增长45.30％;2024H1扣非归母净利润1.09亿元,同比增长31.10％,其中2024Q2扣非归母净利润0.64亿元,同比增长36.50％,环比增长38.95％。

   投资要点:2024Q2毛利率、净利率环比呈现增长,加码研发保障长期发展。

   2024Q2,公司实现毛利率23.35％,环比增长2.92pct;实现净利率18.63％,环比增长3.51％;实现经营性现金流量6187.11万元,主要系营收增长及备货放缓所致,公司盈利能力持续向好。研发方面,截至2024年半年度,公司研发人员数量达到221人,占总人数的77.8％。公司设立之初选择RISC-V指令集架构作为底层架构开发设计产品,利用在该领域的先发优势,持续加码研发,积累了丰富的技术储备,构筑技术壁垒的同时加强了公司的核心竞争力。

   新兴蓝牙耳机市场方兴未艾,公司产品升级迭代提升市场竞争力。

   根据公司2024年半年报,目前全球蓝牙耳机市场规模超500亿美元,虽然产品各方面已趋于成熟,蓝牙耳机趋向于标准化,但仍有部分经济水平略低的国家中消费电子产品渗透率远低于全球水平。展望未来,一方面本土消费水平随经济发展仍将有所提升,另一方面逐步成熟的产业链将给予普通蓝牙耳机售价继续下探的空间,新兴市场将有望加速增长。据Euromonitor和MeetIntelligence统计,2023年印度市场蓝牙耳机渗透率为25％,预计2027年将提升至37％,其他包括印度尼西亚、非洲、墨西哥、埃及等新兴市场未来空间仍值得期待。公司在蓝牙耳机领域加速布局,其讯龙二代项目量产多款产品,包括倍思的HybridANCTWS,Anker的HybridANC头戴,时空壶翻译耳机等项目。同时,公司推出了优化OWS性能的蓝牙音频SoC芯片,目前应用于倍思BowieM2s、realme真我BudsWireless下载日志已记录,仅供内部参考,股票报告网证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2——2023-12-10《中科蓝讯(688332)2023年三季报点评:业绩大幅增长,新业务放量可期(买入)*半导体*》——2023-10-31《中科蓝讯(688332)2023年中报点评:业绩强势增长,品牌客户开拓顺利(买入)*半导体*》——2023-09-023、FIILKeyPro、万魔Q30、魅蓝Blus2S等多款高阶降噪产品。在蓝牙音箱方面, 公司讯龙三代BT896X系列芯片已应用在百度新推出的小度添添AI平板机器人的智能音箱中。

   创新芯片领域加速放量,产品品类日益丰富助力销售规模持续提升。

   公司高度重视研发,不仅持续加强研发,而且会根据市场需求进行针对性新品规划,提升研发投入转化率。产品品类的拓展及新品的推出有望逐步改善公司综合毛利率水平。智能穿戴方面,公司高中低阶系列产品全面布局,AB568X及AB569X系列获得行业高度认可,目前已在印度等国家与智能手表品牌客户合作。BLE芯片方面,公司产品已应用于巴黎奥运会乒乓球台、智能照明、智能戒指、语音遥控器等多类市场中,在腾讯、荣耀等云平台均已打通并实现量产出货。玩具语音及无线麦克风芯片方面也均取得了较好的出货表现。

   盈利预测和投资评级公司一方面专注于设计研发低功耗、高性能无线音频SoC芯片,持续升级现有芯片产品,通过技术的迭代和制程工艺的提升,不断提升芯片性能、综合性价比优势和市场竞争力。

   另一方面持续布局创新芯片领域,包括智能手表芯片、无线麦克风芯片、数传BLESoC芯片在内的各类芯片已经实现量产上市,打开了发展的第二增长曲线。预计公司2024-2026年实现营收分别为18.21、23.62、30.68亿元,实现归母净利润分别为3.23、4.35、5.55亿元,EPS分别为2.69、3.61、4.61元,对应PE分别为19X/14X/11X,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期风险,行业竞争加剧风险,新产品放量不及预期风险,高端化进程不及预期风险,存货跌价风险等。