润本股份(603193):全品类均价提升拉动盈利上行,驱蚊H1新品超预期,期待H2婴童新品放量-公司点评报告

事件:公司披露中期业绩,落在预告区间中值,驱蚊新品超预期＆全线均价提升为业绩核心驱动24H1:收入7.44亿元/+28.5％,归母净利润1.8亿元/+50.7％,扣非归母净利润1.75亿元/+48.1％。

   24Q2:收入5.77亿元/+35％,归母净利润1.45亿元/+47％,扣非归母净利润1.44亿元/+48.7％。

   收入端:全品类均价上行,H1驱蚊新品景气超预期,期待H2婴童新品①分业务:驱蚊业务收入3.31亿元/+44.5％,婴童护理业务收入2.92亿元/+28％,精油业务收入1.08亿元/+7％:全品类均价提升:Q2驱蚊/婴童/精油品类均价同比+9.6％/23.5％/4.5％,同时原材料成本相对稳定,当前均价相比同业仍有显著提升空间,预计升级新品将持续带动量价齐升。

   重磅新品定时驱蚊液增长超预期,抖音Q2占比达30％。8月起预计逐步上线婴童秋冬重磅新品,包含蛋黄油系列、滋润防皴系列、洋甘菊系列等系列上新、及各款润唇膏、精华乳等单品逐步上新,关注秋冬婴童板块旺季新品放量情况。

   ②分渠道:线上平台收入5.36亿元/+25％,非平台经销收入2.07亿元/+38％,新渠道＆线下经销拓展表现超预期。

   盈利端:毛利率显著提升拉动业绩超预期24H1毛利率58.64％/+3.1pct,其中24Q2毛利率59.49％/+3pct,毛利率提升主系产品结构优化品类均价提升,其中24H1驱蚊/婴童护理/精油毛利率各为54.8％/61.6％/63.3％,同比分别提升3.68/4.13/2.08pct,预计随着重磅单品持续升级及规模效应进一步释放,毛利率有望稳步向上。

   营销投入积极,其他费用整体稳定,24Q2销售/管理/研发费率各28.3％/1.2％/1.4％,同比+2.4/-0.4/-0.1pct。

   毛利率拉动净利率上行,24H1/Q2归母净利率24.2％/25.04％,同比+3.6/2pct。

   投资建议:润本依托自有供应链及完善C2M模式,构建高质价比差异化爆品矩阵持续抢夺细分赛道份额,H1驱蚊业务新品爆发及产品结构优化驱动超预期,展望H2双业务多渠道驱动均存超预期可能:①婴童业务:竞争格局重塑为国货龙头崛起提供机遇,关注抖音、拼多多等新渠道放量及H2重磅新品迭代。②驱蚊业务:线下渠道拓展将为H2业务核心增长点之一,可跟踪线下进度;预计24-26年归母净利为3.2、4.1、5.2亿,对应PE约22/17/13,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:产品销售不及预期风险;营销投放效果不及预期的风险;引用第三方数据可信度及滞后风险。