尚太科技(001301):Q2业绩符合市场预期,盈利持续优于同行-2024年中报业绩点评

24H1业绩符合市场预期。公司24H1营收21亿元,同增6％;归母净利3.6亿元,同降12％,毛利率25.56％,同减4.69pct,销售净利率17.04％,同减3.54pct;其中24Q2营收12亿元,同环比+22％/+43％,归母净利2.1亿元,同环比+19％/+40％,毛利率24.80％,同环比-0.98pct/-1.85pct。

   24Q2出货环增40％,预计24年出货40％增长。公司24H1负极出货8.4万吨,同增55％,其中24Q2出货近5万吨,环增40％。Q2起动力快充产品起量,下半年占比有望进一步提升,7月起公司单月排产2万吨+,我们预计24年全年出货20万吨,同增40％,24年年底新增10万吨产能,25年出货有望维持30％增速。

   Q2单位盈利符合预期,24年单位盈利预计维持0.35万元/吨。24Q2我们测算单价约2.43万元/吨,环降7％,主要系3月降价在Q2充分体现。盈利端,24Q2单吨净利约0.35万元/吨,环降近20％,若剔除减值影响,单吨净利约0.37万元/吨,环比微降,主要系产品降价影响,但公司盈利仍显著好于行业平均。Q3公司加大委外比例,单吨利润有进一步下行压力,但当前负极行业超低价已有小幅调涨,价格见底明确,公司成本优势明显,我们预计24年吨净利可维持0.35万元。

   费用管控良好,存货维持合理水平。24H1期间费用1.2亿元,同降2％,费用率5.6％,同降0.5pct,其中24Q2期间费用0.6亿元,同环比-10/-3pct,费用率4.7％,同环比-1.7/-2.2pct。24H1公司经营性净现金流-1.2亿元,同减89％,其中24Q2经营性净现金流1.44亿元,同增136％,24Q2末存货12亿元,较Q1末增6％。

   盈利预测与投资评级:考虑公司盈利稳健,我们维持公司2024-2026年归母净利润预期为7.03/9.37/12.72亿元,同比-3％/+33％/+36％,对应PE为14/10/8倍,考虑公司为负极成本龙头,给予24年20倍PE,对应目标价54元,维持"买入"评级。

   风险提示:电动车销量不及预期,行业竞争加剧。