联泓新科(003022):二季度业绩显著回暖,新项目打开未来空间

公司发布2024年半年报,上半年业绩同比下降57％,其中,Q2业绩环比增长74％;公司EVA粒子有望进一步降本,2025年POE粒子装置投产后或打开收入、利润增长空间。维持增持评级。

   支撑评级的要点

   2024年上半年公司业绩同比下降56.82％:公司发布2024年半年报,上半年实现营收33.13亿元,同比增长3.31％;实现盈利1.41亿元,同比减少56.82％;实现扣非盈利1.12亿元,同比增长60.73％。根据业绩计算,2024Q2公司实现盈利0.89亿元,同比减少50.06％,环比增长73.65％。

   主营业务短期承压,VA自供有望推动降本:受下游光伏市场价格变化等因素影响,EVA粒子价格呈下跌趋势,根据SMM数据,2024H1光伏EVA粒子均价约1.16万元/吨,同比下降约29％,带动公司销售收入下滑。2024年上半年,公司实现EVA粒子销售收入7.96亿元,同比减少22.93％,实现销售毛利率36.25％,同比下降6.68个百分点。此外,公司VA自供水平逐步提升,公司现有EVA粒子产能15万吨/年,2024年1月,公司9万吨/年VA产能投产,实现现有EVA装置原料自供,有望降低生产成本,提升盈利水平。

   在建项目集中投产有望带来新的增长空间:公司多个项目预计在2024-2025年投产,2024年投产项目具体包括:1)2024年1月,9万吨/年VA装置投产;2)2024年3月2万吨/年UHMWPE装置投产,产品正在进行客户试用,销售将逐步放量;3)2024年5月,1万吨/年电子级高纯特气装置成功开车;此外,公司PLA装置已经进入试生产;4000吨/年锂电添加剂VC装置进入安装阶段。2025年公司10万吨/年POE装置计划投产,目前项目已通过安评、环评、能评审批;20万吨/年EVA计划投产。我们认为,公司新项目投产将支撑公司中长期利润增长。

   估值

   结合公司目前产能结构与后期产能规划、光伏EVA粒子供需关系以及光伏组件需求,我们将公司2024-2026年预测每股收益调整至0.29/0.37/0.57元(原2023-2025年预测为0.51/0.57/0.65元),对应市盈率44.7/35.5/22.8倍;考虑到公司在EVA粒子环节具备一定成本优势,维持增持评级。

   评级面临的主要风险

   行业产能释放超预期;产品价格竞争超预期;下游需求低于预期;原材料与燃料动力价格波动;光伏政策风险。