亚翔集成(603929):内外兼修,洁净室EPCO一站式服务领先企业-深度报告

国内及东南亚洁净室工程领域领先企业。公司注册成立于2002年并于2016在上交所A股主板上市,逐步成长为一站式洁净室系统集成工程服务专业承包商。公司具有台资背景,与母公司亚翔工程签订合约按照约定在各自区域开展业务。近些年随着集成电路行业的发展,公司积极布局相关行业开展业务拓宽渠道,使得公司营业收入水平快速提升。与此同时公司主动改善业务结构,提高产品技术水平含量并积极开拓海外市场,使得公司整体毛利率水平上升。

   行业活力迸发,中高端领域受益于下游市场需求增长。洁净室行业正处在稳定增长阶段,企业数量以及市场规模不断创下历史新高。行业的科技水平含量不断上升,单位洁净室报价保持逐年上涨,企业提供的产品价值附加量在不断上升。

   就行业整体格局而言,目前整个行业仍处于一个锥形的行业格局,高端洁净室工程企业数量较少。一方面是高端洁净室存在一定的技术门槛,另一方面高端洁净室市场大多采取邀标的方式进行,龙头企业竞争力在经营中不断得到加强。洁净室行业主要下游产业包含三大部分:电子、医药食品以及医疗行业。电子行业的快速兴起是洁净室行业需求增长的关键,我们可以从多个相关领域投资额以及国家大基金的资金流动方向预估未来行业仍存在大量的洁净室需求。同时医药食品、医疗行业以及未来新的应用领域也将同步推动洁净室市场规模的扩大。

   激烈竞争下,公司具备以下优势,助益持续成长。1)具备完备的资质以及成熟的技术,更具备EPCO一站式服务的能力,能够更好满足市场需求同时提升洁净室工程的价值。2)对技术研发保持高度专注,不断投入研发资金具备多项专利,稳步推动企业技术创新,为工程项目品质提供重要保证。3)海内外同步发展,将新加坡、东南亚公司作为海外扩张的核心区域,瞄准海外的芯片行业公司,提高公司国际影响力。4)坚实财务质量帮助公司稳健经营。公司近五年经营状况不断向好,现金流不断改善使得公司有充足的货币资金,为未来承接新的大型项目创造条件。

   给予公司"增持"评级,预计公司2024-2026年实现营业总收入为55.90/58.06/61.80亿元,同比增长74.62％/3.87％/6.45％,实现归母净利润为4.08/4.43/5.16亿元,同比增长42.27％/8.45％/16.62％。对应EPS为1.91/2.07/2.42元。

   风险提示:订单不及预期,下游行业景气度下行,原材料价格大幅上涨,估值与盈利预测不及预期。