再升科技(603601):高效节能收入增长,看好公司下游高景气需求-半年报点评

公司上半年实现归母净利润0.76亿元,同比下滑6.3％

   公司发布24年中报,上半年实现收入/归母净利润7.51/0.76亿元,同比分别-8.67％/-6.30％,扣非归母净利润0.55亿元,同比-22.81％。其中Q2单季度实现收入/归母净利润4.11/0.44亿元,同比-7.64％/-8.76％,扣非归母净利润0.29亿元,同比-30.24％,非经常性损益主要系计入当期损益的政府补助。

   高效节能收入增长,募投项目稳步推进

   公司上半年收入同比下滑8.67％,主要系悠远环境不再纳入合并范围所致,剔除悠远环境影响后收入实现增长17.56％。分板块来看,"干净空气"业务收入同比减少36.55％,主要系悠远环境影响,其中净化设备/高效空气滤材/PTFE膜收入同比分别-84.42％/+7.14％/+125.49％。上半年高效节能板块收入同比增长29.64％,主要受国际国内对环保要求提升所致。此外,公司产品远销欧美、日韩、东南亚等多个国家和地区,与众多国外客户保持良好合作关系,国外销售收入占比达37.20％,同比+2.98pct。公司募投项目稳步推进,"年产8000吨干净空气过滤材料建设项目"第一阶段干净空气过滤材料产线已经建设完毕并投入使用,"年产5万吨高性能超细玻璃纤维棉建设项目"和"干净空气过滤材料智慧升级改造项目"已基本完成投建,产能将逐步释放,预计效益将逐渐显现。

   Q2毛利率环比提升,现金流运营良好

   公司上半年实现毛利率22.90％,同比-1.22pct,其中Q2单季度整体毛利率24.34％,同比/环比分别-0.86/+3.18pct。24Q2期间费用率14.11％,同比+0.68pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.41/-0.46/+0.67/+0.88pct,销售和管理费用率下降主要受悠远环境剥离报表影响,研发费用率下降主要系新产品开发增加所致,最终实现净利率12.02％,同比/环比+0.09/+2.00pct。Q2末公司资产负债率26.76％,同比-3.34pct,资本结构有所优化。公司上半年经营性现金流净额0.77亿元,同比+0.22亿元,收现比同比+6.01pct达78.59％,付现比同比+0.54pct达72.64％,现金流运营良好。

   中长期成长性仍值得期待,维持"买入"评级

   我们认为公司"干净空气"及"高效节能"需求空间仍较大,中长期成长性仍可期。公司23年分红率高达80％,当前已公告24年中期分红预案,拟向股东每10股派发现金股利0.3元,合计拟派发现金红利30,649,504元(含税),占归母净利润比重为40.25％。考虑到Q2业绩环比增长,上调24-26年归母净利润预测为1.5/1.8/2.4亿元(前值1.2/1.7/2.3亿元),给予公司24年1.5倍PB,目标价3.30元,维持"买入"评级。

   风险提示:需求释放、产能落地不及预期、原材料价格上涨等。