星宸科技(301536):需求复苏支撑业绩增长,核心业务盈利能力提升-2024年半年报点评报告

事件:2024年8月10日,公司发布2024年半年报。2024年上半年,公司实现营业收入11.83亿元,同比增长19.92％,实现归母净利润1.3亿元,同比增长11.3％。

   观点:下游需求复苏支撑业绩稳健增长,核心业务盈利能力提升。上半年,行业下游主要消费领域逐步回暖,终端客户库存有所去化,带动终端需求稳步复苏,报告期内公司存货较2023年末下降约6200万元。同时,公司拓展细分市场应用,加快新产品导入,报告期内,实现营业收入11.83亿元,同比增长19.92％,实现归母净利润1.3亿元,同比增长11.3％。细分来看,智能安防实现营业收入8.12亿元,同比增长10.92％,为公司核心产品,毛利率33.58％,同比小幅增长1.19pct;视频对讲业务收入2.46亿元,同比大幅增长71.14％,毛利率45.99％,同比增长3.16pct。

   汇兑损益影响期间费用率小幅上升,募投项目持续推进。报告期内,公司销售费用率、管理费用率分别为0.86％、4.47％,同比分别-0.23pct、-0.17pct,财务费用率同比增长0.65pct至-0.61％,主因系汇兑损益影响,整体期间费用率小幅增长0.25pct。上半年,公司收到首次公开发行募集资金,筹资活动现金流净额6.17亿元、现金及其等价物净增加额1.52亿元,同比分别+387.7％、+164.13％。募投项目稳步推进,新一代AI超高清IPCSoC芯片研发和产业化项目投资进度53.33％,新一代AI处理器IP研发项目投资进度40.25％,两个项目均预计于2027年底投产,报告期内公司投资活动现金流净额-7.97亿元,同比下降21.34％。

   盈利预测及投资评级:智能安防为公司主业,收入占比超三分之二,在行业整体复苏背景下,预计全年维持上半年增速水平,收入同比增长10.5％,毛利率约为33.5％;视频对讲业务下游应用分散且广泛,上半年收入增速超70％,我们预计全年或持续放量,实现收入增速75％,毛利率45.16％。预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为2.77亿元、3.54亿元、4.45亿元,对应PE估值分别为49.3倍、38.6倍、30.7倍。我们选取与公司业务相近的全志科技、乐鑫科技、恒玄科技作为可比公司,考虑到公司视频对讲、智能车载等业务增速较快,具备一定业绩弹性,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:新产品开拓不及预期;下游需求恢复不及预期;宏观经济波动;新投建项目进度不及预期;所引用第三方数据可能存在错漏或更新不及时。