超捷股份(301005):紧固件头部企业,多业务领域拓展打开增长天花板-深度报告

紧固件头部企业。公司深耕电源领域二十余载,在紧固件行业处于领先水平,在新能源汽车等领域具有大批优质客户,业务保持较快增长。同时,公司持续拓展新业务领域,在航天领域和成都飞机工业有限公司,哈飞航空工业集团有限公司均建立密切合作关系。公司营收提升明显,随着新厂房逐步投产,盈利能力有所修复,2024Q1实现归母净利润0.13亿元,同比增长74％。

   紧固件国产替代持续,出海扬帆打开增长天花板。紧固件下游应用广泛,核心应用是汽车领域,市场规模超千亿。在汽车工业市场上,汽车紧固件主要用在发动机、车轮悬挂系统、底盘系统、安全气囊、自动防抱死刹车系统等,随着智能驾驶和智慧交通的普及,车载电子系统对紧固件的需求有望增大。我们认为随着新能源车渗透率提升+智能化渗透率提升,新能源汽车紧固件市场有望保持较高增速,同时随着国内紧固件技术实力提升,在高端紧固件市场的渗透率有望提升。此外,海外紧固件市场广阔,东南亚等地经济发展迅速,相关市场有望保持较高增速,同时随着欧美新能源渗透率的提升,海外新能源汽车紧固件市场有望逐步扩展,关注与海外tier1汽车零部件厂商合作的国内紧固件企业。

   公司竞争优势明显,新业务领域持续拓展。公司不断扩大产品覆盖品类,提升在金属塑料紧固件品类竞争力,此外公司在通信和电子电器领域不断拓宽产品线,已经上市了一系列通信和电器紧固件。在产能方面,无锡超捷逐步投产,有望满足海外出口业务和国内重点客户项目落地等产能需求。在合作方面,公司与国际汽车tier1零部件厂商和国内头部新能源车企业关系紧密。其他业务方面,公司收购成都新月数控机械有限公司,正式进军商业航天业务领域,新业务持续拓展。

   盈利预测与投资评级:我们选择亚光科技、瑞玛精密、上海瀚讯作为可比对象。我们预计公司2024-2026年归母净利润为0.52、0.91、1.55亿元,24-25年PE为65/37倍,考虑到公司是新能源紧固件头部企业,同时积极拓展商用航天领域,壁垒较高,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险因素:竞争格局恶化;国产厂商替代海外产业链不及预期;产能释放不及预期;宏观经济波动;商业航天进展不及预期等。